公告摘要：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收56.46亿元，同比增长37.41%，归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%，23Q1实现营收18.13亿元，同比增长53.85%，归母净利润1.40亿元，同比增长34.28%，扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长37.99%。

    　　营收维持较高增速，产品结构影响盈利能力。锐凌无线于22年11月并表，拉动22Q4及23Q1业绩增长，22Q4营收19.26亿元，同比及环比增速分别为53.37%，47.84%，归母净利润0.78亿元，同比小幅增长0.76%，环比下滑3.87%，全年来看随着产品及营销布局完善，车载和FWA市场拓展顺利，公司营收延续增长态势，受PC等高毛利产品需求短期减弱及行业竞争加剧影响，22年综合毛利率同比减少3.92pct至20.17%，Q4单季度毛利率18.93%，同比及环比降幅缩窄。费用管控能力整体稳定，财务费用由于利息支出及汇兑损失增加，同比增长271.03%，全年期间费用率15.52%，同比小幅下降0.56pct。

    　　23Q1毛利率20.9%，环比提高约2pct，期间费用率13.1%，同比及环比下降1.9pct.3.29pct，净利率7.75%，盈利能力环比改善，公司于3月公告调整2021年及2022年股权激励计划中涉及公司层面2023-2024年业绩考核指标部分，相较原计划并未修改业绩增长目标，主要在于新增设置业绩完成率系数指标，有利于更好调动核心人员积极性，根据最新22年股权激励草案考核目标，2022-2024年净利润同比增速不低于20%/25%/20%，三年CAGR达22.5%，中长期看随着宏观经济好转，下游需求有望复苏，带动公司业绩增速回升股权收购顺利完成，车载业务双品牌战略确立。根据公司最新公告测算，铣凌无线23-25年有望实现营收22.37亿元/24.90亿元/27.61亿元，净利润0.32亿元/0.89亿元/1.40亿元，有力拉动公司车载业务增长，车载模组前景广阔，公司通过子公司广通远驰与锐凌无线分别面向国内外市场，广通远驰已导入客户包括长城、长安、吉利、比亚迪、广汽等车企，在比亚迪4G占据较大份额，预计明年将保持快速增长，锐凌无线行业经验丰富，拥有LGElectronics、M arelli等领先客户资源，出货量位居前列，此次收购完成后，广通远驰与锐凌无线将充分发挥协同效应，在业务、研发、供应链等各方面开展深度合作，客户方面，锐凌无线主要服务于海外知名车企，下游客户粘性强，将在已有基础上继续拓展重点客户5G项目，研发方面国内国外两个团队共享研发经验，平台规划和分工明确，提高研发效率，同时公司将加大供应链整合力度，进一步优化成本，提高产品竞争力研发紧跟市场前沿，AI提供增长新动力。公司22年研发投入5.91亿元，同比增长29.6%，占营收比重维持10%以上，截至22年底研发人员1242人，占员工总数比重超过60%，公司持续进行技术创新，不断丰富产品型号，优化产品结构，多项产品通过北美、欧洲行业准入和主流运营商认证，助力全球市场　　拓展，随着5G网络普及，5G+AI深度融合将打开物联网成长空间，公司已针对智能产业发布多款高算力智能模组，如AI算力高达14TOPS的5G智能模组SC171系列，搭载高通SM6350芯片平台的5G智能模组SC161，基于高通QCS8250芯片平台，可提供15TOPS算力支持的AI模组SCA825-W等，并已在工业机器人等智能终端落地应用，积累了丰富的行业经验及客户合作案例，充分受益边缘智能发展。公司率先加入中国联通物联网产业联盟RedCap工作组，RedCap作为轻量级5G技术，通过精简频谱带宽、收发天线数量等方式提高对中低速物联网场景的适配性，加速5G规模化应用，与中国联通及产业链生态围绕RedCap紧密合作，有利于促进RedCap模组终端纵深发展，拓宽应用场景，打造新增长机会。

    　　投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时加大车载模组市场投入，将开启新的增长点。考虑PC市场短期需求下滑及锐凌无线23年并表影响，我们调整公司盈利预測，预计2023-2025年净利润为5.77亿/7.58亿/9.72亿元（原23-24年预测值为6.51亿/9.81亿元），EPS分别为0.91元/1.20元/1.54元，维持"买入”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险：海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；股东减持风险