核心观点

    　　物联网模组行业短期承压，经济向好趋势下需求有望逐步复苏，AI、边缘计算等有望带来物联网模组行业新机遇。公司 PC 模组业务2023 年有望恢复至较好水平，车载、FWA 模组板块预期维持较好增长，并且积极布局算力模组等新领域机会。发布新一轮股权激励，进一步健全长效激励。公司业绩有望恢复较好增长。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予210 万股限制性股票，约占此次激励计划公布日公司股本总额的0.28%。限制性股票的授予价格为 11.13 元/股。

    　　简评

    　　1、发布新一轮股权激励，促进核心人才队伍建设。

    　　7 月7 日晚，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予210 万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.28%。激励对象总人数为245 人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员，包含部分外籍员工。授予的限制性股票的价格为11.13 元/股。按照相关方法测算授予日限制性股票的公允价值，预计此次授予限制性股票费用总额为2337.30 万元。

    　　此次激励计划的解除限售考核年度为2023 年-2025 年三个会计年度，公司层面业绩考核要求为：以2022 年营业收入为基数，2023年、2024 年、2025 年营业收入增长率分别不低于41.68%、77.10%、112.52%，对应2023 年、2024 年、2025 年营业收入金额分别为不低于80 亿元、100 亿元、120 亿元。

    　　股权激励将进一步健全公司长效激励机制，促进核心人才队伍的建设和稳定，充分调动员工积极性，利于业务开拓和长远发展。

    　　2、车载、FWA 模组持续较好增长，PC 模组业务有望恢复。

    　　车载、FWA、PC 等板块是公司收入重要支撑。近年来公司尤其在车载、FWA 板块拓展取得较好成效，带动收入较快增长。当前展望来看，车载、FWA 模组市场预计持续较好增长。2023 年上半年比亚迪新能源汽车销量127.6 万台，同比增长96.87%，公司作为比亚迪主要的车载通信模组/智能模组供应商，有望受益。GSMA 预计全球5G FWA 连接数将在2023 年增加近一倍，用户净增长速度将加快，公司5G车载模组布局良好，收购锐凌无线后，全球车载模组份额领先。传统优势PC 领域也有望实现较好恢复，进一步带动公司全年业绩增长。联想预计在2023 年第三季度，最晚至第四季度，PC 需求将逐步复苏。IDC 预测随着经济的逐步稳定，预期2023 年后半年PC 市场将整体向好，2023 年下半年PC 市场同比增长率将为3.7%。公司作为全球最大的PC 通信模组提供商，有望随着PC 市场的回暖而受益。

    　　3、积极布局算力模组，有望受益边缘AI 发展。

    　　AI 模型有望逐步下沉至终端侧，边缘侧算力要求正在提升，将带动算力模组需求，物联网模组行业有望迎来量价齐升阶段，中长期拉动可以乐观预期。公司基于优秀的模组设计及成本控制能力，已深度布局智能模组、算力模组。近期MWC 上海2023 期间，公司发布业界首款支持全球5G 频段的5G R16 智能模组SC151-GL，搭载由高通技术公司推出的高通QCM4490 处理器，有效节省终端软硬件开发成本，缩短研发周期，助力终端快速在全球市场落地。公司算力模组目前在支付和车载领域应用比较多，并积极拓展边缘算力终端设备、机器人、IPC 安防、工业检测和控制等领域，有望受益边缘AI 发展。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　我们预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 89.5 亿元、112.1 亿元、138.0 亿元，归母净利润分别为 6.0 亿元、7.7 亿元、10.1 亿元，对应 PE 分别为 30x、23x、18x。物联网模组行业受到前期疫情、全球经济波动等影响，短期增速有所承压，但万物互联趋势不变，经济向好趋势下需求有望逐步复苏，AI、边缘计算等有望带来物联网模组行业新机遇。公司车载、FWA 模组持续较好增长，PC 模组有望较好恢复，并且积极布局算力模组。发布新一轮股权激励，进一步健全长效激励。公司业绩有望恢复较好增长，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示。宏观经济环境变化影响终端产品消费需求，笔电、POS、网关、车载等下游需求疲软导致公司业务发展不及预期；行业竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；汇率大幅波动影响公司财务费用与采购成本，从而影响公司净利率毛利率；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展等。