业绩简评

    2023 年8 月4 日公司披露2023 年中报，报告期内，公司实现营业收入38.65 亿元，同比增长 59.87%，实现归母净利润3.03 亿元，同比增长 48.53% 。业绩符合市场预期。

    经营分析

    营收快速增长，盈利持续修复。报告期内，公司在车载前装、FWA等垂直行业拓展良好，同时收购的子公司锐凌无线纳入报表，公司无线通信模组实现营收37.2 亿元，同比增长56.9%，海外业务占比提升至62.72%。收入保持高增，利润也在持续修复，通信模组产品毛利率20.42%，同比改善1.9PP。此外公司加强应收账款和存货管理，经营活动现金流同比改善46.84%。

    发力车载和FWA 领域，拓展产品布局。公司与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司保持紧密合作，并在上半年推出多款适用于物联网终端的无线通信解决方案。在FWA 领域发布基于高通最新一代骁龙X75 和X72 5G 调制解调器及射频系统的Fx190/Fx180系列模组；车载领域基于MT2735 平台推出的5G 模组AN768 已在国内某新能源品牌正式量产交付。

    边缘侧打开成长空间，看好公司由产品型向平台型转身。5 月公司发布基于高通QCM4490 的5G 智能模组，满足AI 拉动的终端智能化需求。据IoT Analytics，全球IoT 设备活跃终端数将由21年的123 亿增长至23 年的160 亿，预计2027 年将有超过290 亿的物联网连接。据Counterpoint 数据，1Q23 公司蜂窝模组市占率8%，全球第三。公司基于PC/POS 等现金牛业务，以车载模组业务和海外FWA 业务打开新增长曲线，实现产品型公司向平台型公司转身，带动整体规模快速提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司23-25 年营业收入87.4 亿元（较前期预测上调10.6%）、113.6 亿元、142.1 亿元；23-25 年归母净利润5.7 亿元（较前期预测上调7.2%）、7.5 亿元、9.7 亿元，对应PE 分别为31x、23x、18x，维持“买入”评级。

    风险提示

    车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。