投资要点
事件：2023 年8 月4 日，公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入38.65 亿元，比去年同期增长59.87%，实现归属于母公司所有者的净利润3.03 亿元，同比增长48.53%。
营收利润大幅增长，盈利能力稳步提升。上半年，公司实现营业收入38.65 亿元，同比增长59.87%；实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比增长48.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.84 亿元，同比增长44.69%。盈利能力稳步增长，实现毛利率22.14%，同比提升0.75 个百分点。经营质量表现优良，实现经营性净现金流量1.35 亿元。报告期内，公司的研发模式主要为自主研发，研发投入共计3.51 亿元，占同期公司营业收入的比例为9.07%。
持续加大研发投入，新产品呈矩阵化布局。目前，公司研发人员占比达到60%以上，公司持续聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品。2023 年2 月，公司发布基于高通最新一代骁龙X75 和X725G 调制解调器及射频系统的5GR17 模组Fx190/Fx180 系列。3 月，与中国联通、紫光展锐联合发布LTECat1bis 模组雁飞VN200，为中低速物联网带来优化的速率，对拓展如智能表计、追踪器、共享两轮、安防、泛支付至关重要的作用。5 月，公司发布5GR16 智能模组SC151 系列， SC151 系列基于4nm 制程工艺的高通QCM4490 解决方案设计，采用8 核高性能处理器，为工业与商业物联网终端提供高性能处理能力。子公司广通远驰基于MT2735 平台推出的首个5G 模组AN768已在国内某新能源品牌正式量产交付，成为全球首款量产的基于MT27355G 平台的车规模组。6 月，公司发布尺寸更精简、地区版本和封装方式更齐全的5GRedCap模组FG131＆FG132 系列。截至2023 年6 月30 日，公司在无线通信模块及其应用行业通信解决方案的2G/3G/4G/5G 通信协议栈软件开发技术、产品性能实现工业级-40 到+85 度的技术、RF 校准控制技术、一体化产品开发设计技术、接口扩展技术、集成应用技术的研发过程中已累计获得163 项发明专利、126 项实用新型专利以及93 项计算机软件著作权。
适应物联网应用场景，打造产品技术优势。公司研发的各种不同制式的无线通信模块，能够很好的满足物联网对数据接入、传输过程中所必需的可靠性、及时性。制定了高于3GPP 规范要求的产品企业标准，包括：-110dbm 的接收灵敏度、23db的发射功率、网络小区选择的优化算法、优化无线网络数据传输的滑动窗口设计等。
针对物联网行业的应用环境非常多样化，公司设计包括：-40－85 度的超宽温度范围、8KV/15KV 的ESD 抗干扰性能、3db 以上的辐射杂散余量、1000 小时的可靠性试验、设计生产过程CPK 大于1.33 的质量管控体系等，使得产品可以适用物联网各种恶劣的工作环境，并且能够保证连续工作以及超长寿命。对物联网不同行业应用的特殊要求，公司对产品进行了深度的特殊功能开发，如：超低功耗设计，PCIe高速率的接口驱动能力，RoF＆LoF 和FWA 的软件技术平台共享，Windows＆Chorme 的系统集成环境，Jamming、Cell-Lock、RFcoexist、Remote-SIM、AGPS 和LBS 以及高精度定位技术等。
车载&FWA 深度拓展，依托并购切入主流汽车厂。公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA 等垂直行业获得较好的市场成效。公司加强营销组织建设，构建覆盖全球的营销力量，逐步形成完善的营销管理体系，未来营销布局还将跟随业务的发展持续拓展和完善。与此同时，公司面向通信人打造从技术到产品、从产品到行业应用的全链深度直播分享节目，专注于加快无线通信模组在IoT市场更广泛的落地应用。2022-2023 年公司通过对锐凌无线的收购与配套定增募资，意图把车载模组做大做强，依托并购锐凌切入大众集团、FCA 菲亚特克莱斯勒、PSA 标致雪铁龙等全球车厂，提升公司在海外车厂的占有率。报告期内，随着公司车载业务、FWA 业务的快速发展，海外业务占比提升至62.72%。
投资建议：我们预计，随着智能模组渗透率有望进一步提高，公司深度布局车联网，将进一步利好公司的发展。维持盈利预测，预测公司2023-2025 年收入85.37/111.33/ 142.39 亿元，同比增长51.2%/30.4%/27.9%，公司归母净利润分别为6.10/7.68/10.23 亿元，同比增长67.5% / 25.9% /33.2%，对应EPS 0.80/1.00/ 1.34 元，PE 28.7 / 22.8 / 17.1；维持“增持-B”评级。
风险提示：行业竞争加剧；车载市场拓展不及预期；外汇波动风险。