2023 年上半年公司实现了收入利润双增长，主要受益于锐凌无线纳入合并报表以及公司在车载、FWA 等行业拓展顺利的影响。上半年锐凌无线实现净利润1.1 亿元，净利率接近10%，降本增效效果初显，未来有望通过规模效应进一步提高盈利能力。我们看好公司未来PC 端业务的回暖与车载智能模组与FWA 业务的持续拓展。同时公司发布新一轮股权激励草案，彰显了公司对于长期发展动力的信心。我们给予公司2023E 30x PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。

    　　公司发布2023 年中报，收入利润持续增长。2023H1，公司实现收入38.65 亿元，同比+59.87%；实现归母净利润3.03 亿元，同比+48.53%；实现毛利率22.14%，同比+0.75pct。单季度来看，2023Q2 公司实现收入20.52 亿元，同比+65.60%，环比+13.22%；归母净利润实现1.62 亿元，同比+63.54%，环比+15.56%；实现毛利率23.26%，同比+2.45pcts，环比+2.38pcts。公司收入利润同比大幅增长主要受益于锐凌无线纳入合并报表以及公司在车载、FWA 等行业拓展顺利的影响。报告期内公司持续聚焦物联网垂直行业，持续发布多款新产品，期间研发投入达3.5 亿元，同比增长39.4%。较高持续的研发投入稳固了公司在物联网领域的龙头地位，也有利于推动新业务不断拓展。

    　　PC 端业务有望回暖，车载智能模组与FWA 业务拓展顺利。PC 业务方面，2022年消费电子进入下行周期，PC 需求疲软。PC 业务作为广和通核心业务之一，受到行业需求疲软影响的较大冲击。但是随着PC 去库存周期接近尾声，公司PC 业务有望逐渐回暖。车载业务方面，我们预计今年5G 车载智能模组渗透率将快速提升，广和通有望占据更高市场份额。公司于2022 年11 月末完成锐凌无线并表，2023 年上半年锐凌无线实现营业收入11.2 亿元，净利润1.1 亿元，净利率接近10%，降本增效效果初显，未来有望通过规模效应进一步提高盈利能力。FWA 方面，目前在FWA 场景中，5G CPE 替换4G 周期才刚刚开始。

    　　根据GSA 数据，2022 年5G CPE 出货量占比仅为10%，未来渗透率提升空间可期。公司业务订单充足，未来成长确定性较高。

    　　发布新一轮股权激励，彰显公司长期发展信心。公司于2023 年7 月7 日发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予210 万股限制性股票（约占公司股本总额的0.28%）。激励对象总人数为245 人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员，授予价格为11.13 元/股。公司层面业绩考核要求为：以2022 年营业收入为基数，2023/2024/2025 年收入增长率分别不低于41.68%/77.10%/112.52%（分别对应营业收入金额80 亿元、100 亿元、120 亿元）。我们认为新的股权激励方案一方面彰显了公司对于其长期发展动力的信心，另一方面本次股权激励也纳入了外籍核心员工，更能稳定和吸引外籍高端人才的加入。方案有利于促进公司核心人才队伍的建设和稳定，从而有助于公司的长远发展。

    　　风险因素：物联网产业进展不及预期；PC 需求回暖不及预期；锐凌无线降本增效不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。

    　　投资建议：上半年公司车载与FWA 业务拓展顺利；锐凌无线降本增效效果初显，盈利能力显著改善；此外，我们也看好未来PC 业务的回暖。公司发布新一轮股权激励计划，彰显了对长期发展动力的信心。但是由于目前全球PC 需求依然疲弱，因此我们小幅下调2023-2025 年归母净利润预测至5.93/7.61/9.61 亿元（原预测值为6.02/7.81/9.94 亿元）。参考移远通信、美格智能等物联网可比公司估值（Wind 一致预期均值为2023E 29x PE），并结合公司龙头地位、利润增速　　预期和发展阶段，我们给予公司2023E 30x PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。