业绩简评

    　　2023 年10 月27 日公司披露2023 年三季报，报告期内，公司实现营业收入59.14 亿元，同比增长 58.96%，实现归母净利润4.55亿元，同比增长 59.31% 。业绩符合市场预期。

    　　经营分析

    　　业绩持续改善，现金流充沛。报告期内，公司在车载前装、FWA等垂直行业拓展良好，同时收购的子公司锐凌无线纳入报表，Q3单季度实现收入20.49 亿元，同比增长57.26%。收入保持高增，利润也在持续修复，公司三季度毛利率22.51%，同比改善1.7PP，带动Q3 单季净利润达到1.52 亿元，同比增长86.13%。此外公司加强应收账款和存货管理，经营活动现金流同比增长超五倍。

    　　多新品发布，发力车载+FWA。公司与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司保持紧密合作，推出多款适用于物联网终端的无线通信解决方案，5G 模组已获北美三大主流运营商认证，加速中东及非洲地区FWA 应用。同时发布WiFi7、5G RedCap 模组，使能FWA整体解决方案应用。车载领域基于MT2735 平台推出的5G 模组AN768 已在国内某新能源品牌正式量产交付。在国内与通信设备商完成5G 毫米波ODU 送样运营商，预计23 年底开始规模商用。

    　　边缘侧打开成长空间，5G RedCap 落地在即。5 月公司发布基于高通QCM4490 的5G 智能模组，满足AI 拉动的终端智能化需求。据IoT Analytics，全球IoT 设备活跃终端数将由21 年的123 亿增长至23 年的160 亿，预计2027 年将有超过290 亿的物联网连接。

    　　据Counterpoint 数据，1Q23 公司蜂窝模组市占率8%，全球第三。

    　　公司基于PC/POS 等现金牛业务，以车载模组业务和海外FWA 业务打开新增长曲线，实现产品型公司向平台型公司转身,带动整体规模快速提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司23-25 年营业收入87.4 亿元、113.6 亿元、142.1亿元；23-25 年归母净利润5.7 亿元、7.5 亿元、9.7 亿元，对应PE 分别为26x、19x、15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。