3Q23 业绩符合我们此前预期

    　　公司公布2023 年三季报业绩：前三季度公司实现收入59.14 亿元，同比增长58.96%；实现归母净利润4.55 亿元，同比提升59.31%；扣非归母净利润4.34 亿元，同比提升60.61%，符合我们此前预期。对应3Q23 单季度，公司实现收入20.49 亿元，同比增长57.26%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长86.13%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长102.91%。

    　　发展趋势

    　　公司业绩持续改善，并表锐凌无线增厚业绩。受益于公司在车载、FWA 等垂类市场拓展良好，叠加收购的子公司锐凌无线纳入报表，3Q23 公司营收同比增长57.26%达20.49 亿元，保持高速增长。同时，利润持续修复，公司3Q23 毛利率同比改善3.47pct 达到23.2%，驱动3Q23 单季归母净利润达到1.52 亿元（净利润率同比提升1.15pct 达到7.4%），同比增长86.13%。此外，公司的现金流改善明显，2023 年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长556.11%至4.01 亿元。我们看好聚焦海外车载通信模组市场的锐凌无线并表有望增厚业绩，同时认为公司在优质垂类市场的领先布局为公司长期增长提供支撑。

    　　发力大颗粒度垂类领域，持续完善产品线。在FWA 领域，公司已推出多地区版本的5G RedCap 模组FG131 系列，可应用于CPE、ODU、Mi-Fi、USB Dongle 等FWA 终端1。在车载领域，公司通过广通远驰布局境内车载业务，基于MT2735 平台推出的首个5G 模组AN768 已在国内某新能源品牌正式量产交付；通过锐凌无线布局境外车载业务，与头部Tier1 厂商及整车厂形成了稳定的合作关系。此外，公司推出支持卫星通信功能的模组MA510-GL（NTN）2及Wi-Fi 7 模组WN170-GL3，持续扩展产品矩阵。我们认为，车载模组及FWA 拓宽了增长空间，公司有望实现业绩持续高增。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023 年/2024 年归母净利润6.0 亿元/7.6 亿元盈利预测不变。当前股价对应2023 年/2024 年24.5 倍/19.2 倍P/E 。维持跑赢行业评级及目标价24.03 元，对应2023 年/2024 年30.9 倍/24.2 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　物联网渗透率/笔电蜂窝模组出货量/车载前装业务不及预期。