2023 年前三季度收入实现59.14 亿元，同比+58.96%；归母净利润实现4.55亿元，同比+59.31%；毛利率实现22.51%，同比+1.70pcts。公司实现了收入利润双增长，主要受益于锐凌无线并表以及车载、FWA 拓展顺利。我们认为PC 行业需求未来有望走出低谷，公司相关业务有望重新得到提振。同时报告期内，在公司持续的研发投入下，公司新品不断拓展，客户实现持续突破，公司龙头地位得到进一步得到巩固。给予目标价27 元，维持“买入”评级。

    公司收入利润持续增长，受益于锐凌无线并表与车载/FWA 拓展良好。2023 年前三季度收入实现59.14 亿元，同比+58.96%；归母净利润实现4.55 亿元，同比+59.31%；毛利率实现22.51%，同比+1.70pcts。公司Q3 单季度收入实现20.49 亿元，同比+57.26%，环比-0.18%；归母净利润实现1.52 亿元，同比+86.13%，环比-6.05%；毛利率实现23.21%，同比+3.47pcts，环比-0.04pct。

    公司前三季度实现了收入利润持续的双增长，主要系锐凌无线并表与车载/FWA拓展良好的影响。同时公司毛利率有显著提升，盈利能力进一步提升。

    PC 行业开始走出低谷，公司相关业务有望重新得到提振。根据IDC 最新数据，2023 年第三季度 PC 全球出货量 6820 万台，同比下降 7.6%。虽然依旧是同比下降态势，但是PC 出货量已经在过去两个季度环比增长，且同比下降速度趋缓（2023 年第二季度为同比下降13.4%），IDC 认为市场已经走出低谷。另一方面我们看到Intel 2023Q3 业绩表现也超出市场预期，Intel CFO David Zinsner在财报中表示：公司所有业务的表现都好于预期，其中PC 业务的表现最为突出。

    我们认为随着行业库存水平恢复，PC 需求有望走出低谷。考虑到PC 板块为公司收入的重要支撑，我们认为下游景气的回升将为公司带来巨大利好。

    研发投入大幅增长，新产品快速拓展。公司2023 年前三季度研发投入5.73 亿元，同比提升58%。公司在研发投入持续加码，不断实现新品快速拓展。继今年6 月推出5G RedCap 模组系列之后，公司又于今年10 月世界宽带论坛2023（BBWF 2023）上推出兼容IEEE 802.11a/b/g/n/ac/ax/be 协议的Wi-Fi 7 模组WN170-GL，使能FWA 整体解决方案应用，为终端带来高达5.8Gbps 的吞吐量，满足主流Wi-Fi 7 应用需求。此外，公司5G R16 模组FM160-NA 已通过三大主流北美运营商认证，体现了FM160-NA 的卓越性能与市场适用性。我们认为公司持续的研发投入，将不断推进新品拓展并有效提高产品竞争力，进一步夯实公司的龙头地位。

    风险因素：物联网产业进展不及预期；PC 需求回暖不及预期；锐凌无线降本增效不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险；海外政策超预期变动风险等。

    投资建议：我们看好未来PC 行业需求的回暖下，公司相关业务困境反转。同时公司不断进行研发投入，新品快速拓展，我们看好公司持续构建的产品力护城河。因此我们上调2023-2025 年归母净利润预测至6.06/7.65/9.65 亿元（原预测值为5.93/7.61/9.61 亿元）。参考移远通信、美格智能等物联网可比公司估值（Wind 一致预期现价对应均值为2024E 27x PE），基于公司龙头地位，我们给予公司2024E 27x PE，对应目标价27 元，维持“买入”评级。