Q3 单季扣非归母同比增长103%，经营活动产生现金流明显改善，2024 年国内5G 车载模组份额有望提升。

    2023 年前三季度，广和通实现营业收入59.1 亿元，同比增长59.0%；实现归母净利润4.6 亿元，同比增长59.3%；实现扣非归母净利润4.3 亿元，同比增长60.6%；前三季度销售毛利率22.51%，同比提升1.69pct，环比提升0.37pct；销售净利率7.69%，同比基本持平，环比小幅下滑0.14pct。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长超5 倍，现金流情况改善明显，主要系销售商品收回的现金增加所致。前三季度公司收入快速增长主要由于锐凌无线的并表及车载前装、海外FWA 业务拓展良好，其余各项业务按照客户需求实现稳定交付，锐凌无线的供应链和研发整合效果良好。

    2023 年Q3 单季实现营业收入20.49 亿元，同比增长57.3%；Q3 单季实现归母净利润1.5 亿元，同比增长86.1%；Q3 单季实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长102.9%。23Q3 单季销售毛利率23.21%，同比提升3.46pct；Q3 单季销售净利率7.43%，同比提升1.14pct。

    国内5G 车载模组份额有望提升

    广和通5G 车载模组产品在国内已经实现出货，根据目前订单情况，明年5G 车载模组在国内的份额有望提升。海外车载业务今年仍然以4G 产品为主，根据整体经济状况和车辆成本降本的需求，4G 产品出货周期可能会更长。锐凌无线5G产品定点客户主要是海外知名整车厂，公司海外车载5G 产品目前处于研发阶段，产品出货预计到2025 年。

    海外FWA 有望稳定贡献收入

    FWA 业务主要满足海外市场从4G 向5G 切换的需求，北美市场发展迅速，在5G发展较快的日韩、澳洲等地区已经有标案，后续也会持续发力欧洲、中东地区。

    目前，5G 家庭网关产品已经相对成熟，未来三到五年，5G 家庭网关市场有望保持持续增长的趋势，FWA 业务有望稳定贡献收入。

    公司在重点项目继续投入研发

    2023 年前三季度，公司研发费用达到5.73 亿元，同比增长57.5%，主要系锐凌无线纳入合并范围及公司加大研发投入所致。公司研发骨干大多都有多年行业研发经验，并曾在世界五百强企业及国内科研院所等行业技术领先的企业工作。公司总体上继续降本增效，但是公司在研发端将继续投入，计划扩大研发人员规模，针对SOC 智能模组领域等重点项目继续投入研发资源。锐凌在海外也准备成立研发中心。

    盈利预测及估值

    预测公司23-25 年归母净利润为5.9、7.5、9.6 亿元，对应23-25 年PE 倍数分别为28、22、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    芯片等原材料供应短缺影响超预期；锐凌合并后发展不及预期；物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。