一季度业绩维持稳健增长。公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现收入77.2 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长54.6%。从销量来看，2023 年公司主营业务通信模块产品实现销量3920 万块，同比增长27.0%；产品出货均价提升6.6%至191.6 亿元。2023 年在锐凌无线并表以及车载、FWA 等领域良好增长驱动下，公司实现营收和利润的持续增长。2024 年一季度，公司实现收入21.2 亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长33.8%，一季度业绩维持稳健增长趋势。

    　　2023 年毛利率显著提升。2023 年公司无线通信模块产品毛利率为23.1%，同比提升3.3pct，主要推动因素包括车载、CPE 等产品线规模效应体现，以及锐凌无线并表后加强供应链、研发资源整合等。2024 年一季度，公司综合毛利率为21.5%，同比略增0.6pct。

    　　持续深耕PC、车载及网关等大颗粒市场。公司是垂直化的模组产业龙头，深耕PC、车载及网关等大颗粒市场。PC 领域，据Canalys 数据，2024Q1 全球PC 市场出货量同比增长3.2%，恢复增长；2024 年在AI PC 应用以及换机周期的催化下，商务本、教育本等场景需求有望延续复苏趋势。车载领域，国内市场公司有望受益于新客户拓展以及5G 产品渗透率提升，海外市场通过锐凌无线布局维持稳健。FWA 市场方面，据Dell'Oro 预测，支持4G 和5G 的FWA 路由器、网关支出预计到2027 年将达40 亿美元，有望持续增长。

    　　持续研发，成立智能计算产品线，关注割草机器人应用。公司持续投入研发费用，2023 年研发费用率达9.2%。公司正积极布局智能模组产品，2023 年推出SC151-GL、SC228、SC171 等智能模组产品。公司专门成立了智能计算产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，提供智能割草机器人全栈式解决方案。

    　　风险提示：车载、FWA 等发展不及预期；市场竞争加剧；需求复苏进度不及预期；边缘AI 应用不及预期。

    　　投资建议：整体全球宏观经济形势仍存在一定压力，部分细分场景需求复苏进度相对滞后，基于此下调2024-2025 年预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.1/8.7/10.4 亿元（此前预计2024-2025 年归母净利润分别为7.6/9.0 亿元），对应PE 分别为18/14/12倍。公司PC 模组有望恢复，车载、FWA 模组维持增长，并积极布局算力模组、机器人等领域，看好公司成长性，维持“买入”评级。