3Q24 业绩符合我们此前预期

    　　广和通公布2024 年三季报：前三季度公司实现营业收入62.17 亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润6.52 亿元，同比增长43.22%；扣非归母净利润4.50 亿元，同比增长3.83%，符合我们此前预期。对应到3Q24 单季度，公司实现营业收入21.42 亿元，同比增长4.55%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长108.87%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比下滑10.62%。

    　　发展趋势

    　　物联网持续扩容，优质垂类市场保持高速增长。根据Counterpoint，2Q24全球蜂窝模组出货量同比增长11%，环比增长5%；其中，中国市场实现25%的增长，主要得益于POS（特别是音箱等便携式和小型POS 设备）以及汽车和资产追踪应用的扩张。在产品布局方面，围绕车载模组，公司持续布局5G 车联网模组和智能座舱SoC 两类产品；面向电力与能源解决方案，2024 年10 月公司发布了新一代成本优化、小尺寸、低功耗的Cat.1bis 模组MC610-EU/LA，赋能全球智能表计、漫游追踪器高效通信；在智能机器人领域，公司发布基于高通算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，于8 月宣布智能模组SC126 助力客户的割草机器人商用落地。我们看好通信模组行业的需求复苏，认为公司在智能机器人、智能模组等领域的前沿部署有望打开成长天花板。

    　　毛利率相对承压，投资收益推高3Q24 单季度利润。3Q24 公司毛利率同比下降4.06pct 至19.06%，我们判断或与产品结构变化有关。费用率方面，3Q24 公司的销售/管理/研发费用率同比-0.76pct/0.06pct/-3.03pct 至2.02%/2.18%/7.31%。此外，3Q24 公司确认投资收益1.79 亿元，主要是由于锐凌车载业务出售所致，推动单季度净利润同比增长108.87%达到3.18 亿元。展望未来，我们看好AI 端侧落地带来的网联化及智能化趋势，公司作为通信模组的头部玩家有望率先受益。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到出售锐凌车载业务带来投资收益及费用率改善，我们上调2024 年归母净利润5%至7.48 亿元，基本维持2025 年归母净利润6.52 亿元盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年16.9 倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们基于21.0 倍2025 年P/E，上调目标价17%至17.89 元，较当前股价有8%的上行空间。

    　　风险

    　　物联网渗透率不及预期，车载前装业务不及预期。