业绩简评

    　　2026 年3 月30 日公司发布2025 年年度报告，公司2025 年营收69.88 亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47 亿元，同比-48.05%。

    　　对应4Q25 营收16.22 元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利润0.31 亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。

    　　经营分析

    　　业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025 年公司收入同比下降48.05%，主要系2024 年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业收入同比+0.24%，主业展现出一定的经营韧性。公司4Q25 单季度毛利率为13.91%，同比-1.06pct/环比-4.82pct，我们认为主要系受产品结构变化及原材料价格波动影响，盈利能力阶段性承压。

    　　2025 年公司归母净利润同比下降较多，若剔除锐凌无线业务剥离的影响，同比下降16.23%。

    　　前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，打开成长空间：

    　　在端侧AI 领域，公司的Fibocom AI Stack 技术平台已升级到2.0，已覆盖高通、爱芯、MTK 等芯片平台，新增适配多款主流前沿模型，提升易用性；同时公司拟推出了Fibocom AI Cloud 平台，实现了主流大模型及智能体平台连接。在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot 项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。中长期看，我们认为伴随公司端侧AI 硬件、具身智能等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到进一步优化，毛利率水平有望稳步抬升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42 亿元，归母净利润为6.2/8.0/8.5 亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为36.1/28.1/26.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。