事件：8月1 6 日，凯普生物发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入28.43 亿元，同比增长118.89%；归母净利润9.78 亿元，同比增长150.19%；扣非净利润9.70 亿元，同比增长153.64%。

    其中，2022 年第二季度公司实现营业收入13.32 亿元，同比增长93.25%；归母净利润4.79 亿元，同比增长118.45%；扣非净利润4.78亿元，同比增长117.98%。

    持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”一体化战略，业务取得快速发展

    2022 年上半年，公司旗下第三方医学实验室（含香港）积极参与疫情防控，完成新冠检测超2.6 亿人次（其中香港地区完成新冠核酸检测约430 万人次），检测质量优异，为新冠疫情防控作出积极贡献。

    因此，公司上半年第三方医学实验室业务取得迅速发展，实现收入22.05 亿元，同比增长158.42%；毛利率同比提升5.80pct 至67.05%；其中，医学检验子公司实现营业收入13.99 亿元，净利润2.05 亿元；香港检验中心实现收入8.62 亿元，净利润3.96 亿元。

    公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域，因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动，相关业务取得快速发展。上半年公司自产产品实现销售收入5.32 亿元，同比增长46.17%，毛利率同比下降2.42pct 至79.88%；外购产品实现收入1.06 亿元，同比增长29.51%。

    整体净利率同比提升5.95pct 至37.56%

    从财务指标来看，公司整体毛利率同比提升2.94pct 至68.69%，我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升；销售费用率同比下降2.87pct 至10.54%，管理费用率同比下降1.96pct至6.63%，研发费用率同比下降1.04pct 至2.84%，我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著。综合影响下，整体净利率同比提升5.95pct 至37.56%。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计2022-2024 营业收入分别为42.84 亿/ 27.64 亿/ 28.24亿，同比增速分别为60.27%/ -35.48%/ 2.17%；归母净利润分别为13.03 亿/ 7.21 亿/ 8.08 亿，分别增长52.88%/ -44.69%/ 12.12%； EPS 分别为2.96 / 1.64 / 1.84，按照2022 年8 月15 日收盘价对应2022 年7 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。