事件： 公司公告2019 年上半年公司实现营业收入1.75 亿元，同比增长24.35%，归母净利润0.55 亿元，同比增长6.37%，扣非后净利润0.45 亿元，同比增长9.43%，对应EPS 为0.61 元，同比增长7.02%。

    主营业务稳健增长。截止2019 年上半年，公司产品已覆盖全国31 个省市770余家终端用户，广泛应用于国内各级医院、体检中心、独立实验室等，其中三级医院465 家，占医院客户的82.59%，仍为公司的主要终端客户。2019H1体外诊断试剂实现收入1.64 亿元，同比增长24.77%，占总营业收入的94.14%。其中核心产品肿瘤标志检测产品和HPV 产品持续增长，贡献收入1.56 亿元，占试剂业务的94.60%。2019Q2 收入同增23.12%，同比提升7.34个百分点，2019Q2 归母净利润同增1.22 个百分点，同比下降了10.52 个百分点。

    报告期内，公司销售费用率28.28%，管理费用率为6.11%，财务费用率为-1.05%。其中销售费用同比增长36.65%，系仪器折旧和员工薪酬增加，从长期来看，配套仪器装机量的增加和营销团队的壮大将为公司带来更多的试剂销售收入；财务费用同比增长48.25%，系投资利息收入减少。我们预计上述费用的增加以及股权激励费用是导致2019H1 利润增速与收入增速不匹配的主要原因。

    研发能力强，产品线较为完善。在免疫领域，公司开发了20 种流式荧光肿瘤标志物检测产品，涵盖全病程的各环节，种类齐全；开发的17 种化学发光肿瘤标志物检测产品，性能可比进口试剂；已完成或正在开发一系列具有多指标联检需求的产品。在分子诊断领域，现有产品人SHOX2、RASSF1A 基因甲基化DNA 检测试剂盒，是国内首个肺癌甲基化检测产品。针对EGFR、B-RAF、K-ras 等重要基因位点的突变检测试剂盒，可作为多种常见癌症的临床辅助诊断及个性化用药指导。此外，用于优生优育辅诊的“Y 染色体微缺失检测试剂盒”在国内同类产品中首个获得医疗器械注册证。

    公司继续加大研发投入，2019H1 公司研发费用率为14.12%，同比增长42.06%。公司一直重视研发投入，2019H1 多个产品进入临床或注册阶段，包括完成23 个产品的临床并提交注册申请；同时完成2 个产品的延续注册和36 个产品的许可事项变更，因此注册报批费用大幅度增加。但是随着上述新注册的产品获得医疗器械注册证后，公司的产品菜单将继续得以丰富，技术平台也将更加多元化。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为1.63/2.05/2.59 亿元，同比增长15.2%、25.4%、26.7%。预计2019-2021 年EPS 分别为1.80、2.25、2.85 元，参考可比公司，我们给予公司2019 年30-35 倍PE， 对应合理价值区间为54.00-63.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：（1）市场竞争加剧。（2）高通量技术推广不达预期。