事件：公司公告2020 年中报，实现营业收入1.18 亿元，同比下降32.67%，归母净利润-861 万元，同比下降115.74%，扣非净利润-2099 万元，同比下降146.76%。

    疫情下业绩短期继续承压，新冠试剂出口有望带来增量收益。公司2020Q2单季度实现营业收入8866 万元，同比下降17.23%，归母净利润1046 万元，同比下降73.16%，扣非净利润565 万元，同比下降81.97%，经营情况较Q1有进一步好转，考虑到国内医疗秩序逐步恢复，叠加公司新冠核酸检测试剂盒已可以出口销售，我们预计下半年公司业绩有望逐步回升。盈利能力上，由于公司收入同比下降，期间费用率72.69%，同比提高25.22pp；新冠相关检测仪器销售占比提升导致综合毛利率59.69%，同比下降18.45pp，净利率-7.32%，同比下降38.65pp。

    试剂仍是公司主要产品，自免、流水线有望成为新增长点。2020H1 公司实现诊断试剂收入9755 万元，同比下降40.66%，占总收入比重82.96%，其中核心品种肿瘤标志物和HPV 检测实现7919 万元销售，占试剂收入81.17%，上半年流式荧光设备新增装机34 台，同时还签订了2 条流水线设备的订购/安装合同，为未来公司的产品收入不断提升打下基础。新产品自身免疫检测领域中十五项自身抗体谱检测已获批上市，同时另有十六项自身抗体谱检测注册获受理，随着自免产品种类丰富，未来有望快速上量。

    肿瘤甲基化产品临床优势显著，独家肺癌产品持续进行市场推广。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种，独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高，目前已在5 个地区实现定价；同时结直肠癌甲基化产品于2019 年5 月获批，有望给公司带来较大业绩弹性。

    盈利预测与估值：根据2020 年中报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司实现收入4.32、6.61、7.89 亿元，同比增长-2.06%、52.97%、19.36%，归母净利润0.94、2.41、2.90 亿元，同比增长-40.14%、156.68%、20.06%，对应EPS 为1.03、2.66、3.19。目前公司股价对应2021 年21 倍PE，考虑到公司流式荧光、流水线装机量持续提升，长期有望带来试剂量的持续快速增长，新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。