事件：

    8 月24 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入5.34亿元，同比下降2.68%；实现归母净利润0.61 亿元，同比减少14.68%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比下降18.82%，23Q2 业绩符合市场预期。

    盈利能力修复，23Q2 业绩符合预期

    2023 年上半年，受到欧洲和美国需求下降的影响，公司车联网和气门嘴业务收入有所下滑，但金属软管业务收入明显上升，带动公司23Q2 实现收入2.92 亿元，环比增长3.78%，2023 年上半年整体营业收入同比小幅下降2.68%。盈利能力方面，随着原材料价格稳定、费用改善，公司23Q2 毛利率和净利率环比分别提升3.15/8.67pct 达到32.59%/15.35%，盈利能力修复回到正常水平。受益于盈利能力修复，公司23Q2 实现归母净利润0.46亿元，同比增长20%，环比增长209%。

    TPMS+车联网双轮驱动

    公司基于气门嘴多年的客户和渠道积累，开拓TPMS 和车联网业务，并且聚焦后装市场具备高议价能力。TPMS 后市场对于产品的通用性要求高，公司产品具备可编程性，适配全球95%车型，可降低维修厂成本、提升安装便捷性，在后装市场具备强竞争力，后装市场份额有望进一步提升。车联网产品主要用于商用车队的管理，具备功耗低、使用寿命长的特点，同时享有专利保护，有望受益商用车车联网蓝海市场。

    基盘业务稳定，有望形成协同

    2019 年公司收购德国商用车金属软管公司WMHG，公司金属软管业务与气门嘴收入基本保持在7-8 亿元左右，为公司贡献稳定利润与现金流。WMHG 的解耦管路在全球重型卡车排气管路系统中常年保持第一位，主要客户包括戴姆勒、沃尔沃、斯堪尼亚、MAN、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、三一重工等，有望为公司TPMS 和车联网产品的导入奠定客户基础，形成较好的业务协同效应。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司2023-25 年收入分别为12.93/15.46/18.26 亿元，对应增速分别为20.91%/19.57%/18.10%；归母净利润分别为1.95/2.71/3.63 亿元，对应增速分别为46.14%/38.82%/33.66%，CAGR-3 为39.45%； EPS 分别为0.85/1.18/1.58 元/股，对应当前股价PE 为14/10/8 倍。考虑到公司实现多元业务布局打开新的成长空间，产品具备多方面优势，参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价25.5元，维持“买入”评级。

    风险提示：TPMS 新产品市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；汇率波动风险；行业空间测算偏差风险。