在手订单充裕，基本面进一步改善。公司2020年前三季度实现营业收入3.66 亿元，同比减少13.82%；归属母公司净利润3546.65 万元，同比降低 15.83%。公司受疫情影响逐步减弱，相比2020 年上半年营收同比22.24%的降幅，第三季度营业收入逐步恢复，2020Q3 实现营业收入1.79 亿元，同比增长4.04%。公司2020 年下半年中标串场河景观建设工程（县城段）EPC 总承包与盐城市湿地公园EPC 工程总承包项目，两项目总金额为2.26 亿元，合计金额占公司2019 年总营收的27.35%，为公司下一步的业绩发展提供良好支撑。

    　　增强资金实力把握行业发展机会，优化资本结构助力公司发展。公司拟向特定对象发行股票，发行价格为15.25 元/股，发行股票数量不超过4,393,440 股。本次发行公司能够更好把握行业机会，着力发展生态修复和环境治理领域，为公司业务发展提供有力的资金支持以提升公司价值。本次发行还能够增加公司的所有者权益，降低公司资产负债率，优化资本结构，降低公司的财务风险。

    　　“碳中和”风口利好园林行业发展。“2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和”是我国接下来的环境方面重点工作，“十四五”规划建议中也强调了到2035 年要实现“生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”。政策利好背景下，园林绿化与生态治理等需求将持续活跃，行业中长期成长空间更加广阔，随着经济回升基建增长与政策支持，新发展阶段背景下的生态环保产业也将迎来巨大发展机遇。

    　　良好声誉与运营模式凸显公司发展优势。公司先前承接的杭州国际博览中心屋顶花园设计等“G20 杭州峰会”核心项目设计任务已积累了良好的品牌形象，且在国内享有一定的知名度。作为专业提供以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务提供商，其从方案设计到施工配合的全产业链服务模式在EPC 项目承包中优势也将更加显著。

    　　给予公司“买入”评级。结合公司前三季度业绩表现，下调2020 年盈利预期。未来两年盈利预测不变， 预计公司2020-2022 年EPS 为0.49/0.75/0.87 元。

    　　风险提示：合同落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。