摘要：公司是专业体育器材行业龙头，随着以学校为代表的中端客户对于体育器材品质要求的逐步提升以及募投项目产能的释放，公司向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。预计公司2018-2020 年EPS 为0.77/0.96/1.19元。首次覆盖，给予“强推”评级，目标价46.3 元。

    专业体育器材龙头向中端民用市场渗透有望超出预期。市场认为，专业体育器材市场体量相对较小，民用市场极度分散且利润率较低。我们认为，公司是专业体育器材龙头，在民用领域，以学校为代表的客户出于安全性的考虑，对体育器材的品质要求逐步提升，对价格的敏感性有所下降，市场将向品牌器材商集中。随着公司募投项目的产能释放以及自动化程度的提升，公司在量和价上的竞争力都将得到加强，向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。

    以学校为代表的中端民用体育器材市场巨大，且对于品质的要求逐步提升。学校是重要的民用市场客户。仅以篮球架为例，根据教育部数据，我国中小学约有25 万余所，大学约有千余所，按中小学每所2-10 台篮球架，大学每所20台篮球架简单测算，市场空间达60 余万台。以每台5000-7000 元计算，仅学校篮球架市场空间将近60 亿。而公司2016 年篮球架（含专业篮球架）收入仅1.1 亿元，2017 年全年总收入仅3.36 亿元，空间巨大。随着公司募投项目逐步推进，公司具备足够产能进一步开拓中端民用体育器材市场。另一方面，学校等机构若因篮球架等器材质量问题导致伤亡事故，其赔偿金额远超万元量级，因此从用户角度也存在升级器材品质并及时更换以规避安全风险的需求。

    催化剂：世界杯等大众体育赛事举行带来体育器材及场馆智能化需求。

    首次覆盖，给予“强推”评级，目标价46.3 元。公司2017 年上市后有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020 年归母净利为5800 万/7300 万/9000 万，对应EPS 为0.77/0.96/1.19 元，对应PE 分别为49/39/32 倍。基于体育场馆集成和智能化业务的向上弹性，综合考虑体育类公司估值水平，给予公司对应2018 年60 倍PE，目标价46.3 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    风险提示：民用体育器材市场业务推进力度不及预期；赛事举办数量大幅下降。