本报告导读：

    　　公司为国内体育器材领域绝对龙头。随着品牌优势不断积累、场馆改造业务爆发以及自动化生产线解决产能瓶颈，公司未来业绩弹性巨大。

    　　投资要点：

    　　公司品牌优势突出，品类拓展、体育场馆改造及产能释放将推升公司业绩。由于体育场馆改造业务带来的业绩增量，我们调高2018-20 年EPS 预测至0.97/1.73/2.45 元，较原预测分别提高27.6%、84.0%和104.2%，维持增持评级并维持目标价60.45 元。

    公司为国内高端体育装备的领导者，打造体育器材“小米模式”，实现产品品类拓展。公司从1990 年亚运会开始不断通过服务国内大型体育赛事积累品牌优势获得品牌溢价，公司占据高端篮球架市场份额超过80%，器材类装备保持45%左右的高毛利。公司将利用自身品牌优势进行业务延伸，目前公司已在足球、乒乓球、羽毛球等项目装备领域突破。

    体育场馆智能化改造需求旺盛，公司携手华亿创新已收获多个订单，爆发在即。体育场馆是体育产业发展的物质基础和重要依托，但目前国内大部分体育场馆修建于10 年之前，信息化、智能化程度低，难以满足众多国内外赛事举办的要求，在质量、数量上有待提升。赛事需求、政策支持和技术革新催生场馆改造需求，市场空间超1200 亿。公司场馆建设经验丰富，同时通过参股华亿创新，开拓场馆升级新市场。目前已承接大同体育中心、武汉东西湖体育中心等的新建和智能化信息化改造项目。

    自动化生产线解决产能瓶颈，下游需求旺盛，业绩弹性可期。公司IPO 投项目自动化生产线建设已完成，每年新增10 万件球类器材、9 万件田径器材、22 万件其他体育器材的生产能力，巩固公司在球类器材、田径器材领域内行业地位及产品优势。其中篮球架产能3 年内将从每年1.2万件提升至每年6 万件，释放极大的业绩弹性。下游篮球架市场全国需求总计约130 万件，以8 年寿命计算，每年需求高达16.3 万件。

    风险提示：行业发展速度不达预期风险，体育业务不达预期风险