投资要点

    　　优秀汽车轴承供应商，近五年归母净利润CAGR 为6.4%公司主营汽车轴承，产品包括汽车轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、涨紧轮等，其中轮毂轴承单元占25%-32%。2017-2021 年公司营收、归母净利润CAGR 分别为4.5%、6.4%，毛利率、净利率维持30%、15%左右水平。

    　　2022-2026 年国内新能源车轮毂与减速器轴承市场规模 CAGR 为27%2021 年国内轴承市场约2278 亿元，2009-2021 年CAGR=7.8%。汽车为轴承行业最主要下游，2021 年汽车轴承市场约842 亿元。1） 根据“十四五”规划：“十四五”期间轴承行业收入达2237-2583 亿元，2025 年汽车轴承市场将达925 亿元。2）预计2022-2026 年，国内轮毂和减速器轴承市场规模CAGR 约6.7%，OEM、AM 市场CAGR 分别约5.1%、7.1%，其中新能源车OEM 市场规模CAGR 约27%；到2026 年，国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约1042 亿元，OEM、AM市场规模分别为179、863 亿元，其中新能源车OEM 市场规模约100 亿元。

    　　公司具备竞争力，2026 年在国内轮毂与减速器轴承OEM 市场市占率有望达17%成本、研发、品类&产线、区位优势构建公司核心竞争力，AM 市场客户为国外头部轴承厂商，OEM 市场客户为国内头部轴承厂商和整车厂商，拥有优质客户背书。2021 年公司AM、OEM 业务占比约90%、10%，未来OEM 市场比例将持续提升，到2024 年约35%、65%。

    　　聚焦新能源车轴承OEM 市场，目前国内市场参与者为舍弗勒、SKF、NSK、新火炬、人本集团、万向钱潮、光洋股份、雷迪克等，公司已在长城汽车、上汽集团等实现批量供货。公司充分受益于行业增长和国产替代，未来有望进一步拓展新客户。2026 年公司在国内轮毂和减速器轴承OEM 市场市占率有望达17%。

    　　盈利预测与估值：2022-2024 年利润端CAGR 为41%预计公司2022-2024 年营收分别为7.6、12.5、18 亿元，同比增长28%、65%、44%，CAGR=54%；实现归母净利润1.2、1.8、2.5 亿元，同比增长30%、43%、39%，CAGR=41%。现价对应PE 17/12/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期。