事件：

    8 月21 日，公司公告2019 年半年报，报告期内公司实现营收1.32 亿元，较去年同期增长26.09%；归母净利润5099.07 万元，较去年同期增长27.55%，扣非归母净利润4927.51 万元，较去年同期增长25.30%。

    国元观点：

    股东减持即将结束，市场不利因素消散殆尽

    报告期内，持有公司股本2.92%的股东鼎晖维鑫及其一致行动人持有公司股本2.03%的鼎晖维森开始减持计划，并于7 月份完成减持；持有公司股本13.95%的股东Longwood 拟在4 月30 日至10 月29 日减持不超过160万（不超过总股本2%），目前已通过集中竞价方式累计减持公司股份数80万股，进程过半。预计随着股东减持计划的完毕，影响股价的不利因素即将散尽。

    深耕细分市场，口腔修复膜和生物膜保持强势增长

    报告期内，公司口腔修复膜和生物膜收入占比分别为48.49%和43.56%，同比增速分别为28.51%和18.99%，系公司加大学术推广、精准定位细分市场带来收入提升，公司上半年产品投标成功率达90%以上，新挂网规格突破90 个，完成150 余场学术会议，同时直销和经销双轮驱动，有望继续助推业绩。

    生物活性骨进展顺利，有望占据国内先发优势

    生物活性骨是公司的重点在研产品，是由骨修复材料和活性成分BMP2 结合而成，在临床上可取代自体骨在术后骨缺失的应用，公司该项目自2018年底进入优先审评以来进展顺利，已顺利通过现场考核，并完成器审核药审的初步审查。目前该产品在欧美应用成熟，海外厂家美敦力、史赛克尚未进入国内市场，公司有望成为国内首家，占据市场先发优势。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司，受益于种植兴起，在研产品生物活性骨研发进展顺利，股东减持即将完毕，股价不利因素消散殆尽。预计公司19-21 年营收分别为2.61/3.14/3.76 亿元， 归母净利润为1.08/1.32/1.61 亿元，EPS 为1.35/1.65/2.01 元/股，对应PE 为51/41/34倍，给予公司2020 年45 倍PE，上调目标价74.25 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。