事件：

    10 月24 日，公司公告2019 年三季报，报告期内公司实现营收6863.53 万元，较去年同期增长13.88%；归母净利润2862.17 万元，较去年同期增长13.69%，扣非归母净利润2750.59 万元，较去年同期增长11.46%。

    国元观点：

    前三季度业绩增速符合预期，全年业绩可期

    报告期内，公司营收和归母环比增速有所放缓，但公司2019 年前三季度实现营收2.01 亿元（+21.64%），扣非后归母净利润为7678.10 万元（+19.97%），经营活动产生的现金流净额7219.78 万元（+24.11%），现金流状况健康；其他重要财务指标均表现稳健，销售毛利率为93.78%，稳中有升，同比提高 0.95pct，销售费用率39.37%（+2.18pct），管理费用率6.55%（-0.82pct），考虑到公司即将进入适合口腔手术的季节，Q4 环比改善在即，公司全年有望继续保持稳健增长。

    国内独家的活性生物骨有望明年获批，即将涉足骨科领域

    活性生物骨是公司的重点在研产品，一直备受关注，其是由骨修复材料和活性成分BMP2 结合而成的器械合一产品，在临床上可取代自体骨在术后骨缺失的应用，BMP2 是最有效的骨诱导因子，可加速骨缺损的修复。公司该项目自2018 年底进入优先审评以来进展顺利，目前已完成器审核药审的初步审查，获批后，有望将产品线拓展到骨科领域。目前该产品在欧美应用成熟，海外厂家美敦力、史赛克尚未进入国内市场，也尚未在国内进行进口注册，公司有望成为国内首家，占据市场先发优势。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司，受益于种植兴起，在研产品活性生物骨研发进展顺利，股东减持即将完毕，股价不利因素消散殆尽。预计公司19-21 年营收分别为2.61/3.14/3.76 亿元，归母净利润为1.08/1.32/1.61亿元，EPS 为1.35/1.65/2.01 元/股，对应PE 为51/41/34 倍，考虑公司活性生物骨获批在即，确定性增强，给予公司2020 年50 倍PE，上调目标价82.5 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。