报告摘要：

    　　事件：公司2019 年三季报实现营业收入0.69 亿元，同比增长13.88%；实现归属上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比增长13.69%，扣非后净利0.28 亿元，同比增长11.46%； EPS 为0.36 元，符合预期。

    　　观点：

    　　种植牙高速成长逻辑不变，国产独家口腔修复膜持续受益。2018 年中国种植牙数量约为240 万颗，在2011~2018 年的复合增长率达到52%。国内中老年人群平均缺牙数为5.7 颗，潜在牙齿修复市场需求达到约2155 万颗。

    　　随着居民医疗消费升级和牙科种植服务的供给结构优化，种植牙将有望保持高成长。对比牙齿种植过程所必需的口腔修复材料，生物类修复膜具有极大优势，公司生产的海奥口腔修复膜为国产独家生物类修复膜，国内市占率约10%以上，鉴于临床疗效不劣于进口产品，产品价格远低于进口产品，进口替代逻辑仍将延续，由于去年同期公司业绩增长基数高，今年三季度同比增长略有放缓，但前三季度整体归母净利润增速为22.19%，保持稳健放量。

    　　独家产品储备丰富，打造可复制的强劲增长动力。公司在研的活性生物骨、子宫内膜等在研产品相关技术均为国内独家，未来将形成可预见的核心竞争力与可复制的增长动力。其中进入优先审评的活性生物骨预计按期在2020年获得注册证。引导组织再生膜项目已经全部完成临床入组工作，鼻腔止血材料项目已进入临床试验的病例入组阶段，预计到2021 年均可获得注册证；预计其余6 项在研产品将在2023 年-2025 年间顺利上市。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为2.84 亿元、3.75 亿、4.96 亿元；归母净利润分别为1.18 亿元、1.62 亿元和2.25 亿元；EPS 分别为1.47 元、2.03 元和2.81 元，对应PE分别为37.5X、27.2X 和19.6X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、新产品获批进度、推广销售不及预期；2、行业竞争加剧