事件：公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入2.01亿元，同比增长21.64%；归母净利润7961万元，同比增长22.19%；扣非归母净利润7678万元，同比增长19.97%；EPS 1.00元。

    业绩符合预期，基数效应导致Q3增速波动。公司三季报营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长21.64%、22.19%、19.97%，基本符合我们此前业绩预告时的预期。公司三季报增速较半年报时有所放缓，主要原因是Q3增速出现一定的波动。公司Q3单季度实现营收6863万元，同比增长13.88%；归母净利润2862万元，同比增长13.69%。Q3增速水平环比低于Q2，我们认为主要与2018Q3为公司2018年业绩最高点，去年同期基数较高有关。

    经营情况稳定，核心产品持续稳健增长。公司前三季度核心产品口腔修复膜和生物膜持续稳健增长，我们预计口腔修复膜销售增速在25%左右，生物膜销售增速接近20%，基本延续上半年的发展趋势，经营情况维持稳定。毛利率93.78%，同比提高0.95 pct，相比半年报提高0.69 pct，主要是生物膜产品的毛利率有所回升，以及公司在民营口腔市场的直销渠道增长较快。销售费用率39.37%，同比提高2.18 pct，但环比半年报下降0.38 pct，上半年公司积极扩充销售团队加大产品推广力度，销售费用增长较快，但目前费用率已开始趋于稳定。经营活动现金流净额7219万元，同比增长24.11%，现金流情况良好。

    四季度业绩增速有望回升，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司今年能够持续稳健发展，季度差异将有所缩小，由于2018Q4为去年业绩低点，预计公司今年四季度同比业绩增速相比三季度将有所回升。重磅在研品种活性生物骨审批进展顺利，目前正等待国家药监局的正式书面反馈，预计明年能够获批上市，成为公司长期成长的重要支撑点。我们预计预计公司2019-2021年净利润增速分别为25%、24%、30%，EPS 1.34/1.67/2.18元，当前股价对应2019年56倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新产品上市进度不及预期，现有产品市场竞争加剧