事项：

    公司公布2019年三季度报告，实现收入2.01亿元，同比增长21.64%；实现归母净利润7961万元，同比增长22.19%；实现扣非后归母净利润7678万元，同比增长19.97%；EPS为1.00元。公司业绩基本符合之前预期。

    其中2019Q3单季度实现收入6864万元，同比增长13.88%；实现归母净利润2862万元，同比增长13.69%；实现扣非后归母净利润2751万元，同比增长11.46%。

    平安观点：

    高基数导致短期业绩波动，长期受益于口腔行业发展红利：2019 年前三季度公司收入2.01 亿元（+21.64%），归母净利润7961 万元（+22.19%）；其中Q3 单季度收入6864 万元（+13.88%），归母净利润2862 万元（+13.69%），增速有所回落，主要是由于上年Q3 基数较高，我们认为这是正常的季度性波动。

    虽然2019Q3 公司收入增速有所下降，但从前三季度来看，我们预计主要品种仍保持了高于行业的增速。当前口腔行业正处于高速发展期，其中种植牙领域将保持20%以上的增长速度。公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，将长期受益于口腔行业发展。

    活性生物骨预计2020 年获批，公司有望开启广阔骨科市场：目前公司在研品种较多，活性生物骨、引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。其中活性生物目前技术审评阶段顺利完成，等待药监局正式反馈，预计2020 年落地，未来主要发力空间广阔的骨科市场；引导组织再生膜进入临床结果评价阶段，鼻腔止血材料进入临床试验，预计均有望在2021 年获得注册证；其他品种如尿道修复补片、新一代生物膜、3D 打印生物陶瓷骨修复材料等进展顺利。此外，子宫内膜修复材料是潜在大品种，考虑到人工流产和剖腹产人群庞大，市场规模比现有品种高出一个数量级，但受国家在干细胞方面政策影响，目前处于试验探索阶段。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司2019Q3 单季度业绩有所波动，我们将公司2019-2021 年EPS 预测下调为1.32 元、1.64 元和2.00 元（原预测为1.41 元、1.76 元和2.20 元）。当前股价对应2019 年PE为59 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）产品集中风险：目前公司收入主要集中于口腔修复膜和生物膜，尽管拥有丰富的在研产品，但新产品上市需要的时间较长，若主导品种市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化，则公司业绩将受到重大影响；2）新产品研发风险：公司拥有多项在研产品，主要是三类医疗器械，研发过程投入大、环节多、周期长，具有一定的不确定性，存在一定的风险。3）政策风险：公司产品多为高值耗材，若未来国家发布相关政策，如限制价格，将对公司产生不利影响。