【事项】

    公司发布2019 年度业绩快报：2019 年公司实现营业收入2.8 亿元，同比增长29.81%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长25.08%，处于业绩预告的中间值（预告区间20%-30%），业绩符合我们的预期。

    【评论】

    积极开拓市场，强化渠道建设。公司发布2019年度业绩快报：2019年公司实现营业收入2.8亿元，同比增长29.81%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长25.08%，处于业绩预告的中间值（预计区间20%-30%）。其中第4季度单季度业绩增长有所提速，实现实现收入7853万元，同比+56.83%；实现归母净利润2773万元，同比+34.2%。报告期内，公司积极开拓市场，加大学术推广力度，持续做好销售队伍精细化管理，使得公司主打产品口腔修复膜、生物膜等销售收入均实现稳定增长。

    国家支持国产高值医用耗材，公司研发项目顺利推进。公司活性生物骨于2018年底进入国家优先审评，预计将于2020年获批。其他品种如引导组织再生膜、鼻腔止血材料进展顺利。

    不断提升管理水平，经营良好盈利提高。2019Q3，公司销售毛利率为93.78%，相比去年同期提升0.95pct，环比提升0.69pct；销售净利率为39.55%，同比提升0.18pct，环比提升1.11pct。2019Q3，公司管理费用率为6.55%，环比下降0.27个百分点，同比下降了0.82个百分点；销售费用率为39.37%（去年同期为37.85%），环比下降0.38个百分点。

    公司为生物再生领域的稀缺标的，主打产品属于III类医疗器械。国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材的创新发展，公司活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等潜在大品种顺利推进。公司盈利能力与收益质量表现向好，继续看好公司未来的增长前景。公司业绩增长符合我们的预期，我们稍微调高主打产品增速、销售费用率，20/21年营业收入分别为3.56/4.55亿元（前期报告分别为3.34/4.21亿元），归母净利润分别为1.32/1.65亿元（前期报告分别为1.34/1.68亿元），EPS分别为1.66/2.06元,对应PE分别为46/37倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    行业政策风险；

    主打品种增长不达预期；

    研发进度不达预期；