事件：10月28日晚，公司发布2020 年三季度报告:公司2020 年1-9月实现营业收入2.16 亿元（+7.4%）；归母净利润0.95 亿元（+19.7%）；扣非净利润0.77 亿元（+15.95%），经营活动现金7.68 亿元（+15.95%）。

    　　Q3 单季度实现营业收入0.8 亿元（+19.1%），归母净利润0.40 亿元（+40.9%），扣非归母净利润0.37 亿元（+35.3%）。

    　　具体点评：

    　　业务恢复良好，实现快速增长。Q1-3 单季度分别实现营业收入0.45亿（-27.04%）、0.90 亿（+25.77%）、0.82 亿（+19.1%），归母净利润分别为0.19 亿（-28.22%）、0.36 亿（+48.7%）、0.4 亿（+40.9%）。Q2和Q3 利润增速快于收入增速，主要是销售费用率有所下降。预计Q3口腔门诊已基本恢复正常，国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，公司种植用口腔修复膜将保持高速增长。神经科比口腔科更快恢复，生物膜从Q2 开始实现高速增长（2020H1 已实现同比增长21.6%），预计与公司加大终端医院开拓有关。

    　　公司在研产品丰富，活性生物骨、子宫内膜均为独家产品，应用前景广阔。活性生物骨处于技术审评发补阶段，获批后有望进入广阔骨科市场，进一步打开成长空间。其他产品，引导组织再生膜、生物硬脑（脊）膜补片为公司对现有产品的升级创新，将有效提高公司在种植领域和神经外科领域的竞争力；除此之外，高膨可降解止血材料、乳房补片等其他产品也均具有较广的应用范围。

    　　三、投资建议

    　　国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长（2020 年疫情为一过性影响）。

    　　公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。

    　　我们预计2020-2022 年净利润分别为1.28 亿、1.62 亿、1.95 亿元，同比增速分别为19.4%、25.9%、20.7%， EPS 分别为1.07 元、1.35 元、1. 62 元，目前市值对应2020-2022 年PE 分别为66/52/43，考虑到公司所处赛道的空间和稀缺性，估值合理。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。