事件：

    　　2021 年 8 月 5 日，公司公告 2021 年半年报：2021 年 H1 实现营收 2.01 亿元，同比增加 49.50%，归母净利润 0.81 亿元，同比增加 47.39%，扣非后归母净利润 0.79 亿元，同比增加 52.68%。

    　　国元观点：

    　　需求释放叠加积极营销，业绩保持快速增长

    　　得益于核心产品所对应的口腔科、神经外科等相关科室在去年因疫情所积压的手术需求释放，叠加公司大力开拓市场和不断进行学术推广，公司2021H1 业绩实现高增长。分产品来看，拳头产品口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片（又称生物膜）依旧贡献主要收入，分别实现营收 0.95 亿元（+75.89%，占比 47.0%）、0.84 亿元（+19.46%，占比 41.7%）。分季度来看，2021 年 Q1 和 Q2 分别实现营收 1.02 亿元（+127.7%）、0.99 亿元（+10.4%），创造净利润 0.44 亿元（+126.6%）、0.37 亿元（+4.2%）。Q1在去年因疫情导致业绩低基数的情况下实现迅猛增长，Q2 增速下滑。

    　　2021H1 毛利率 90.78%（-1.83pct），维持高毛利水平。上半年销售费用率46.01%（-2.81pct），管理费用率 13.70%（-1.95pct），财务费用率-0.53%，费用管控得当，净利率高达 40.35%，凸显较强盈利能力。

    　　拳头产品生物膜、口腔修复膜长期成长逻辑不变生物膜集采影响有限：从稳定的高盈利能力来看，生物膜集采影响有限，长期以价换量大逻辑不变，同时公司通过强而有力的营销打法，从直销和经销两个维度加大终端布局，有望获得更多增量。

    　　口腔修复膜持续高度景气：旺盛的种植牙市场需求和国产替代大趋势下，公司口腔修复膜产品快速增长。海奥与盖氏产品临床性能差异不显著、性价比更好，有望通过经销和直销覆盖更多民营机构，提高市占率。

    　　进军种植牙领域拓宽产品线：公司高度看好种植领域前景，与创英医疗签署经销协议代理种植体产品。公司有望凭借渠道优势，充分发挥协调效应。

    　　在研管线丰富，业绩新增长点可期

    　　生物活性骨处于技术审评发补资料补充阶段，已完成部分实验和数据搜集整理，有望在 2022 年获批。海外市场由美敦力和史塞克两家占据，国内市场仍处于空白，正海活性骨获批将享受首发红利。除此之外，外科用填塞海绵已进入省级创新医疗器械特别审批流程，将有效缩短注册周期；新一代引导组织再生膜已进入临床试验阶段，有望加速国产替代进程。公司重视技术创新，在研管线丰富，业绩新增长点可期。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内再生材料领头羊，唯一口腔修复材料上市公司，产品管线丰富，研发即将进入收获期。疫情常态化下，对公司扰动因素减弱，业绩有望持续增长，预计公司 2021-2023 年实现收入 4.09/5.30/6.69 亿元，归母净利润 1.60/2.07/2.63 亿元，对应每股收益为 1.33/1.73/2.19 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33/25/20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。