事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入4.00 亿元，同比增长36.45%；归母净利润为1.69 亿元，同比增长42.44%；扣非净利润1.61 亿元，同比增长46.35%。

    市场开拓力度增大，业绩增长靓丽。2021 年，随着国内新冠疫情的形势逐渐向好，公司加大市场开拓力度，进一步扩大营销版图。截至2021 年底，公司产品已在全国29 个省份挂网，各省级产品挂网超过1,700 个品次，相较于2020 年末增加了约500 个品次。销售网络的壮大为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。2021 年，口腔修复膜产品实现销售收入1.92 亿元，同比增长49.04%；硬脑（脊）膜补片实现收入1.58 亿元，同比增长14.71%。公司硬脑（脊）膜补片积极参与带量采购，已开展集采的5 个省均成功中标，中标价格处于中位线水平，保证了市场占有优势。

    产品管线步入收获期，活性生物骨有望年中获批。公司重磅产品活性生物骨2021 年11 月已按照要求完成了补充资料的递交，并进入主审审评状态，有望年中获批。此外，2021 年12 月，公司自主研发的外科用填塞海绵获批；2022 年2 月，公司产品自酸蚀粘接剂获批上市；在公司已上市同类产品应用多年的基础上研发的硬脑（脊）膜补片已提交了注册申请；尿道修复补片进入到病例入组阶段；引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段。公司产品阶梯式开发策略进展显著，随着产品品种不断丰富，公司品牌优势和竞争力有望进一步巩固和提升。

    盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司收入分别为5.1、6.5 和8.5亿元，同比增长28.1%、27.7%和30.6%；归母净利润分别为2.1、2.7 和3.6 亿元，同比增长21.7%、33.1%、和32.6%，3 月1 日收盘价（70.10元/股）对应PE 分别为41、31 和23 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

    风险提示：集采政策风险；产品研发不及预期；新冠疫情影响常规诊疗。