事件：世纪天鸿发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司实现营业总收入3.69 亿元，同比增长23.4%；归母净利润为0.31 亿元，同比增长14.4%；扣非归母净利润为0.30 亿元，同比增长23.4%。2023Q3 营收2.19 亿元，同比增长22.8%；归母净利润0.24 亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润为0.25 亿元，同比增长24.6%。

    　　点评：保持教辅产品研发节奏，AI+教育产品持续迭代

    1）保持教辅产品研发节奏，夯实教研服务能力。根据世纪天鸿公众号信息，公司全力打造新版《高考蓝皮书》、《高考总复习优化设计（二轮用书）》等系列图书上市，并加强对新课标、新教材、新高考深度创新研究，加快产品增值资源升级步伐。同时，公司积极开展教研活动，公司2023Q1-Q3 在全国组织教研服务活动500 场次，服务覆盖23 个省份，并组织300 余位专家教师，全力打造专业化教研专家团队，深入教学一线挖掘需求。

    　　2）AI+教育产品持续迭代，加速上线可期。世纪天鸿公众号信息显示，小鸿助教3.0全新升级发布，新增行业内领先的AI 作文批改功能，并对教案生成功能进行升级，覆盖高中9 大学科、实现与教材完全同步。同时，该产品小程序版已成功上线，新增6大应用场景，满足日常教学、办公各种需求。交互体验方面，公司加速研发小鸿助教的理科公式、图表等多模态输出功能以提供多维交互体验，产品加速上线可期。

    　　3）落实降本增效，费用率稳定。2023Q3 销售、管理、研发费用率分别为11.4%、5.9%、0.5%，分别同比增加+1.1/-0.7/-0.1pct，费用率整体较为稳定。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司保持高研发节奏产品不断上新且公司2023Q3 业绩表现符合预期，我们适当上调公司的业绩预期，预计世纪天鸿2023-2025 年营业收入分别为4.90/5.24/5.55 亿元（2023-2025 年收入前值分别为4.66/4.97/5.27 亿元），分别同比增长13.12%、6.96%、5.99%；归母净利润分别为0.44/0.56/0.62 亿元（2023-2025年归母净利润前值为0.42/0.54/0.60 亿元），分别同比增长23.51%、27.23%、10.57%。

    　　当前市值对应公司的估值分别为89.9x、70.6x、63.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：文化监管端的政策风险；学生人数增长不及预期风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。