公司下游应用广泛，技术实力领先，未来发展空间广阔，我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.54/0.70/0.77 元/股，按照2019 年35 倍PE，维持目标价19 元，公司估值趋于合理，下调至“增持”评级。

    费用提升毛利下滑，上半年业绩同比下降。公司2019 年上半年实现营收374.76百万元，同比+2.24%；实现归母净利润14.44 百万元，同比-39.62%。公司上半年收入较去年同期有所增长，但归母净利润较去年同期下滑，主因产品总体毛利率有所下降，三费费用较去年同期有所上升，销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长10.38%、18.41%、26.72%。

    战略布局长远，技术业内领先。公司深耕微电子化学品二十多年，积淀深厚，技术行业领先。超净高纯试剂方面，公司电子级双氧水、氨水品质达到G5 等级，实现向华虹、方正半导体供货，正在按计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他12 寸和8 寸标杆性客户合作。光刻胶方面，公司02 专项已通过国家重大专项办的验收，i 线光刻胶已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货，在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试。

    产能建设持续推进，眉山生产基地缓解产能瓶颈。公司眉山年产8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目处于开工建设阶段。项目建成后，将进一步完善公司产品线，开拓西南地区市场，有望配套京东方、惠科、中电熊猫等面板企业及紫光、格芯等半导体企业，提升产品利润和市场占有率。此外，公司年产9万吨电子级硫酸改扩建项目已完成主体设备的定制建造和安装准备，该项目建成后将解决我国半导体级硫酸主要依赖进口的局面。

    风险因素：原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、技术研发不及预期。

    投资建议：公司下游应用广泛，技术实力领先，在国产替代的大背景下，公司发展前景广阔。我们维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.54/0.70/0.77 元/股。根据可比公司估值，按照2019 年35 倍PE，维持目标价19 元，目前公司估值趋于合理，下调至“增持”评级。