投资要点：

    　　公司发布2019 年三季报：前三季度实现营业收入5.70 亿元（YoY -3.6%），归母净利润2080 万元（YoY -47.3%），其中Q3 营业收入1.95 亿元（YoY -13.2%，QoQ +7.1%），归母净利润636 万元（YoY -59.0%，QoQ -26.4%）。

    　　行业景气低迷导致收入、毛利率下滑，业绩低于预期。公司前三季度营业收入同比小幅下滑，主要是超净高纯试剂在低毛利光伏行业的供应缩减以及受半导体行业景气下行导致光刻胶收入减少，此外三季度由于新能源汽车销量低迷导致锂电池装机量下降，对公司锂电池粘接剂增长造成负面影响。此外由于锂电产业链降价压力传导使得粘接剂售价承压，同时粘接剂原料进口为主，受人民币贬值影响成本上涨，成为今年来公司毛利率下滑的主要因素。前三季度销售毛利率26.5%，较去年同期下降2.1 pct。Q3 单季度毛利率27.4%，同比下降2.7 pct，环比下降0.6 pct。公司电子工业用超纯化学品项目、眉山基地项目等建设持续推进，报告期内在建工程7265 万元，同比增长130.3%。

    　　拟全资收购NMP 生产企业载元派尔森，协同效应显著。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买载元派尔森的100%股权，交易对价4.1 亿元，其中发行股份方式支付3 亿元，发行股份价格14.59 元/股，现金支付1.1 亿元。载元派尔森承诺2019 -2021 年度累积实现的净利润数不低于1 亿元。载元派尔森核心产品NMP 主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂，为三星环新（西安）动力电池有限公司目前在中国境内唯一指定的NMP 原材料供应商。未来上市公司与载元派尔森有望依托各自在锂电材料领域的优势资源形成互补，加速客户拓展。此外，在半导体和平板显示器应用方面，NMP 广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品，上市公司利用其在超净高纯试剂方面的技术优势和客户资源，未来将NMP 导入面板及半导体客户。

    　　电子级高纯试剂及光刻胶国产化稳步推进，多基地布局提前卡位国内“芯”“屏”客户。

    　　超净高纯试剂方面，公司的电子级双氧水、氨水达到全球第一梯队的技术品质，并实现向华虹、方正半导体供货，同时正在按计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他12 寸和8寸标杆性客户的合作，引进日本技术的G5 级硫酸正在扩建中，未来半导体领域用量最大的三个产品均将实现G5 等级，稳步推动进口替代。光刻胶方面，公司实现i 线光刻胶国产化，已向中芯国际、福顺微电子等客户供货，在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试。同时公司在江苏苏州、江苏南通、四川眉山、安徽马鞍山、湖北潜江具有产能规划，五大基地布局未来可有效覆盖国内半导体、面板等制造中心，受益于芯屏关键材料国产化大趋势。

    　　投资建议：维持“增持”评级，暂不考虑收购，由于受前期行业低迷影响导致收入和毛利率下滑，下调2019 年，维持2020-21 年盈利预测，预计2019-21 年归母净利润0.30（原值0.43）、0.66、0.99 亿元，对应EPS 0.20、0.43、0.65 元，PE 104X、48X、32X。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能扩建不及预期；原材料价格上涨；收购不及预期