晶瑞股份的主导产品为四大类微电子化学品，包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池粘结剂，均为下游五大新兴行业（半导体、锂电池、LED、平板显示和光伏太阳能电池）的关键材料，具体应用在下游电子元器件的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜等工艺环节。

    　　湿电子化学品：公司部分关键产品已达到国际先进水平，实现进口替代。

    　　半导体生产过程用量最大的3 个高纯湿化学品——氨水、硫酸、双氧水（合计约占半导体全部超纯试剂用量的70%）——将整体达到国际先进水平（SEMI G5 等级），可用于国内半导体产业链；其他湿化学品达到面板、光伏、LED 产业链技术水平（SEMI G3~G4 等级）。此外，公司在建项目较多，未来投产后将进一步提升公司综合竞争力。

    　　光刻胶：公司i 线光刻胶已进入国产半导体产业链。公司主要产品为半导体及平板显示用光刻胶，具体包括紫外负型光刻胶、宽谱正胶、g 线正胶、i线正胶等中高端产品。其中，i 线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单，在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试；KrF 光刻胶完成中试。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021 年净利润分别为0.3亿元、0.55 亿元、0.76 亿元，EPS 分别为0.20 元、0.36 元、0.51 元。目前股价对应P/E 分别为178 倍、96 倍、69 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。