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晶瑞股份(300655)机构评级研报股票分析报告

 
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晶瑞股份(300655):上半年业绩同比增长 半导体业务持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2020-08-24  查股网机构评级研报

  公司作为平台型材料企业,产品线丰富,超净高纯试剂产品已与国际龙头公司水平相当,光刻胶及配套功能性材料方面达到中高端水准并实现供货,有望实现半导体关键材料本土化供应。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为54/73/84 百万元,对应EPS 分别为0.29/0.39/0.45 元/股,维持“增持”评级。

      2020 年上半年度归母净利润同比增长40.61%。2020 上半年度实现营收4.28亿元,同比+14.37%;实现归母净利润0.20 亿元,同比+40.61%。尽管受新冠疫情的影响,但由于载元派尔森纳入合并报表范围,公司业绩同比有所增长。

      公司2020 年Q2 单季度实现营收2.57 亿元,同比+41.36%,环比+50.27%;实现归母净利润0.16 亿元,同比+85.49%,环比+277.09%。分产品来看,超净高纯试剂营收1.26 亿元,同比+57.42%,毛利率18.65%较去年同期降低5.44个pct;光刻胶营收0.43 亿元,同比+21.48%,毛利率44.23%较上年同期降低6.25 个pct;功能性材料营收0.41 亿元,同比+21.44%,毛利率36.39%较上年同期增加6.38 个pct;锂电池材料营收1.50 亿元,同比+6.44%,毛利率23.57%较上年同期增加2.62 个pct;基础化工材料营收0.37 亿元,同比-34.76%,主要受市场影响,销售单价下降,毛利率18.96%较上年同期增加15.91 个pct;能源营收0.30 亿元,同比+11.87%,毛利率59.63%较上年同期降低9.35 个pct。

      2020 年上半年度四费费用率同比降低0.39 个pct,经营活动现金流同比降低114.49%。费用率方面,公司2020 年上半年度销售费率8.71%,较上年同期的7.39%上升1.32 个pct;管理费率10.34%,较上年同期的12.08%降低1.74 个pct;财务费率2.85%,较上年同期的2.72%上升0.13 个pct;研发费率3.64%,较上年同期的3.74%降低0.10 个pct;四费费用率合计25.54%,较上年同期的25.93%降低0.39 个pct。现金流方面,由于载元派尔森支付前期开立本期到期应付票据及公司本期销售收款减少,2020 上半年度经营活动产生的现金流量净额为-854.39 万元,较去年同期降低114.49%。

      部分超净高纯试剂产品达到国际龙头公司水平,相关技术改造项目已建成投产。

      公司在半导体材料方面布局的高纯双氧水、高纯氨水及在建的高纯硫酸等产品品质已达到或可达到SEMI 最高等级G5 水准,金属杂质含量均低于10ppt,与国际行业龙头公司水平相当,正逐步实现该大类产品的国产替代,打破国外技术垄断;高纯硫酸产品预计2020 年实现投产后,半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平,可基本解决高纯化学品这一大类芯片制造材料的本地化供应化。已投产主导产品获得半导体头部公司、华虹宏力、长江存储等国内知名半导体客户的采购。公司其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质全面达到G3、G4 等级,可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业的客户需求。目前公司新一代超净高纯试剂、光刻胶等产品的技术改造项目已建成投产,产品技术等级得到大幅提升。

      光刻胶产品达到国际中高级水准并实现供货,高端KrF 光刻胶完成中试。光刻胶产品由子公司苏州瑞红生产,是国内最早规模量产光刻胶的少数几家企业之一。苏州瑞红1993 年开始光刻胶生产,承担并完成了国家02 专项“i 线光刻胶产品开发及产业化”项目,公司光刻胶产品达到国际中高级水准,能够提供紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g 线、i 线正胶等高端产品,i 线光刻胶已向国内合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子等行业头部公司供货。高端KrF光刻胶完成中试,产品分辨率达到了0.25~0.13μm 的技术要求,建成了中试示范线。

      风险因素:项目建设进度不及预期、下游需求萎缩、原材料价格波动、技术研发不及预期。

      投资建议:公司作为平台型材料企业,产品线丰富,超净高纯试剂产品已与国际龙头公司水平相当,光刻胶及配套功能性材料方面达到中高端水准并实现供货,有望实现半导体关键材料本土化供应。公司与下游行业的众多头部企业建立长期合作伙伴关系。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为54/73/84 百万元,对应EPS 分别为0.29/0.39/0.45 元/股,维持“增持”评级。

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