投资要点:
公司发布2020 年年报:报告期,公司实现营收10.22 亿元(YoY+35%),归母净利润7695 万元(YoY+146%),扣非后归母净利润4413 万元(YoY+96%)。其中Q4 单季度营收3.08 亿元(YoY+ 66%,QoQ+8%) , 归母净利润1529 万元(YoY+45%, QoQ-60%) , 扣非后归母净利润1337 万元(YoY+55%, QoQ-16%)。因新增折旧等影响全年管理费用同比增加1245 万元,同时计提各类资产减值839 万元,对业绩形成拖累。扣非前后差距主要系固定资产处置收益2731 万元、政府补助1359 万元。业绩落在公司业绩预告中上区间,符合预期。同时公司拟每10 股派发现金红利2 元,以资本公积每10 股转增8 股。
半导体级双氧水取得突破,光刻胶及配套材料快速增长:随着芯片制造行业国产替代进程加速,2020 年公司半导体行业贡献营收4.08 亿元,同比增长17%,在总营收中占比40%。公司电子级双氧水达到全球第一梯队技术品质,并成功实现在中芯国际、华虹宏力、方正半导体、武汉新芯、长存存储等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡。双氧水在半导体高端客户市场的放量有效拉动公司超净高纯试剂全年实现营收2.09 亿元,同比增长17%。公司氨水、硫酸均可达G5 级别未来也有望复制双氧水的成功,公司在半导体用量最大的三类高纯试剂市场的完整布局将助力半导体关键材料国产化。同时公司作为光刻胶国产化领先企业,全年光刻胶及配套材料实现营收1.79 亿元,同比增长17%。公司i 线光刻胶在合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子等实现供货,KrF 光刻胶完成中试,并在报告期正式开启ArF 高端光刻胶的研发工作。
同时公司与三菱合作,实现彩色光刻胶在面板厂家的批量供应。
电子级硫酸一期即将投产,多基地布局卡位国内“芯”“屏”客户。公司南通电子级硫酸一期3 万吨产线主体于去年11 月落成,目前处于设备调试阶段。四川眉山8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目,根据年报披露预计将在今年二季度末投产。截至2020 年末,公司固定资产4.81 亿元,同比增加1.21 亿元,在建工程2.50 亿元,同比增加1.73 亿元。公司在我国面板、半导体行业重要聚集区布局新生产基地,安徽马鞍山拟建设年产5.4 万吨微电子材料及循环再利用项目,湖北潜江拟建微电子材料项目。公司未来苏州、南通、马鞍山、眉山、潜江五大基地布局可有效覆盖国内下游制造中心,受益于芯屏关键材料国产化大趋势。
完成载元派尔森收购,锂电粘结剂有望加速发展。公司锂电材料全年实现营收3.44 亿元,同比增长35%。
公司研发的CMCLi 粘结剂生产线在报告期顺利落成,并实现量产,较传统CMCNa 粘结剂提高首效、低温性能和循环寿命。报告期,公司完成载元派尔森100%股权的收购,载元派尔森2020 年实现净利润4620万元核心产品NMP 主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂。载元派尔森为三星环新在中国境内的NMP 原材料供应商,有望同公司在锂电材料领域形成优势互补,加速客户拓展。
投资建议:鉴于新业务处于投入期,下调2021-2022 年归母净利润预测为0.95、1.34 亿元(原值为1.22、1.80 亿元),新增2023 年归母净利润预测1.87 亿元,对应PE 60X、42X、30X,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期;新项目进展不及预期;原材料价格大幅上涨