事件描述
8 月5 日，公司公告审议通过了《关于子公司投资建设年产1 万吨γ-丁内酯及5 万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮扩建项目的议案》，公司全资子公司晶瑞新能源科技有限公司（原名载元派尔森新能源科技有限公司）拟投资建设年产1 万吨γ-丁内酯（即GBL）及5 万吨电子半导体级N-甲基吡咯烷酮（即NMP）扩建项目。
扩建项目有望巩固公司新能源业务行业竞争地位根据公司战略发展规划，为进一步推进公司产能布局、满足客户需求、推动业务发展、巩固市场地位，公司全资子公司晶瑞新能源拟使用自筹资金投资建设年产1 万吨γ -丁内酯（即GBL）及5 万吨电子半导体级 N-甲基吡咯烷酮（即NMP）扩建项目，项目总投资不超过人民币 30,000 万元，项目建设地点为陕西省渭南市华州区精细化工园区，建设周期预计为自开工建设起一年。
载元派尔森NMP 产品分为NMP 新液以及NMP 混合液，其中，NMP 新液主要通过GBL 与一甲胺无催化剂直接合成，而NMP 混合液为NMP 回收液经过精馏提纯等加工后与NMP 新液混合加工处理生成，NMP 新液产品及NMP混合液产品均能达到电子级NMP 的质量标准。
N-甲基吡咯烷酮（NMP），分子式为 C5H9NO，为无色透明油状液体，微有氨的气味。该产品易溶于水、乙醇、乙醚、丙酮、乙酸乙酯、氯仿和苯，能溶解大多数有机与无机化合物、极性气体、天然及合成高分子化合物。NMP 为用于锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料。在锂电池应用方面，一般作为正极涂布溶剂，或作为锂电池导电剂浆料溶剂；在半导体和平板显示器应用方面， NMP作为重要原材料，广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品，NMP 既可以单独使用也是功能性化学品重要组分。随着公司在半导体材料方面的布局，高纯度双氧水、高纯度氨水等产品技术标准都达到了10ppt 水准，同时在实施电子级硫酸改扩建项目，获得华虹宏力、中芯国际、长江存储等国内知名半导体客户的采购或认证，NMP 作为半导体重要的去胶及清洗材料也将得到扩展，与公司其他产品存在较高的协同性。
γ-丁内酯（GBL），分子式为 C4H6O2，是一种无色油状液体，能与水混溶，溶于甲醇、乙醇、丙酮、乙醚和苯。可随水蒸气挥发，在热碱溶液中分解。GBL 为一种重要的精细化工和医药中间体，被广泛应用于石油化工、医药、农药等领域。作为一种高沸点溶剂，其溶解性强，电性能及稳定性好，使用安全；作为一种质子型强力溶剂，可溶解大多数低分子聚合物及部份高分子聚合物，可用作电池电解质，以代替强腐蚀性酸液。国内市场中的 GBL 作为工业溶剂、稀释剂、固化剂等，常用于制造 α-吡咯烷酮（2-P）、 N-甲基吡咯烷酮（NMP）、聚乙烯吡咯烷酮、乙酰基-丁内脂等。
NMP 为子公司晶瑞新能源（载元派尔森）的主要产品之一，现拥有2.5万吨/年NMP 生产及回收产能，经过多年的市场开拓和客户维护，公司已拥有一批合作关系稳定的优质客户。其中，三星西安与公司达成了长期战略合作关系，公司为三星西安目前在中国的唯一指定 NMP 供应商。
锂离子电池产品对于原材料的品质要求较高，需要经过较长时间的方案验证和产品认证过程，因而客户为保持自身产品质量稳定，不会轻易更换供应商，因此公司核心的锂离子电池客户对公司产品具有较高的粘性。
本次扩建将有利于公司进一步扩大产品产能，缓解市场供应短缺问题，巩固公司的行业竞争地位。
下游市场需求强劲，与原材料价格价差拉大有望放大业绩弹性市场空间方面，锂离子电池用NMP 需求将突破百万吨。锂电池是一类由锂金属或锂合金为负极材料、使用非水电解质溶液的电池。锂电池在传统领域主要应用于数码产品，在新兴领域主要用于动力电池、储能领域。
2020 年，尽管锂电池行业发展面临一系列不利的外部条件，如新冠疫情持续、宏观经济下行、全球贸易壁垒加剧等，但我国锂电池行业仍获得了快速发展。尤其是下游应用市场爆发，有力地带动了锂电池市场的增长。根据高工产研锂电研究所发布的《2021 年中国锂电池行业调研分析报告》，2020 年中国锂电池出货量为143GWh，同比增长22%。伴随新能源汽车市场、储能市场等强劲需求带动，锂电池市场出货量未来几年也将会维持快速的增长势头。预计2025 年中国锂电池市场出货量将达到615GWh，2021-2025 年年复合增长率超过25%。NMP 作为正极溶剂，每 Gwh锂电池需要约1700 吨NMP，约占锂电池成本3%-5%左右，按照2020 年电池出货量估算，NMP 的需求量约为24 万吨，2025 年的需求量将达105万吨。
投资建议
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.31、3.73、5.03 亿元，同比增速为200.8%、61.3%、34.9%。对应PE 分别为51.68、32.04、23.76倍。维持“买入”评级。
风险提示
高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。