事件概述

    8 月26 日，公司公告2021 年度半年度业绩。据公告，2021 年上半年公司实现营业收入8.63 亿元，同比增长101.34%，实现归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元，同比增长467.24%。

    核心业务业绩亮眼，扣非归母净利润增速迅猛2021 年上半年公司核心产品光刻胶及配套材料的销售数量及售价持续增长，实现销售1.43 亿元，同比增长70.98%，达到历史最高水平；超净高纯试剂实现营业收入1.47 亿元，比上年同期增长16.24%，其中半导体级双氧水销售同样取得较大突破，已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡；锂电池材料实现营收2.88 亿元，比上年同期增长91.74%，其中，核心产品NMP 销售价格同比发生较大幅度的增长，盈利能力得以提升，CMCLi 粘结剂生产线顺利落成，并实现量产；基础化工材料营业收入2.43 亿元，比上年同期增长559.34%；能源营业收入0.40 亿元，比上年同期增长34.19%。

    2021 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5505.42 万元，同比增长270.77%。

    战略性投资森松国际控股有限公司，深度绑定核心设备供应商以基石者身份认购森松国际是公司基于未来业务合作、技术研发考虑的战略性投资，有利于进一步加深双方合作关系，提升战略合作紧密度。

    2021 年3 月1 日公司于召开了第二届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于公司全资子公司收购晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司100%股权暨关联交易的议案》，同意全资子公司善丰投资以现金3499.97 万元受让晶瑞湖北持有的晶之瑞苏州100%股权，此次交易完成后晶之瑞苏州将成为公司全资孙公司。

    2021 年3 月1 日，公司与晶瑞湖北、晶之瑞苏州在苏州市吴中区签署了《关于晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司股权转让协议》。晶之瑞苏州拟与森松国际控股有限公司及证券承销机构签署基石投资协议认购森松国际控股有限公司股份，该投资事项完成后，公司将通过善丰投资、晶之瑞苏州最终实现对森松国际的战略投资。

    2021 年6 月15 日至6 月18 日森松国际招股，晶瑞电材全资孙公司晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司成功认购森松国际控股有限公司共计1571.30 万股股份，认购价格为2.48 港元/股。

    森松国际是领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块压力设备及与压力设备相关的增值服务，是中国第四大压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商。晶瑞电材以基石投资者身份参与战略配售后，有望从四方面提升公司未来业务：

    1. 森松国际系公司核心设备供应商，双方保持长期战略合作关系森松国际作为超净高纯领域一流设备制造商，向公司提供关键设备，其中包括电子级硫酸生产设备及超净高纯部分生产设备。

    2. 以股权为纽带，公司与森松工业株式会社开展业务合作公司与森松工业株式会社孙公司上海森松新能源设备有限公司共同投资设立安徽晶瑞，其中公司出资 5,100 万元，出资比例为 51.00%，上海森松新能源设备有限公司出资 1,500 万元，出资比例为 15.00%，双方以股权为纽带，开展微电子化学品生产、销售业务。

    3. 以基石投资者身份参与战略配售，具有较强战略投资者属性公司以基石投资者身份参与森松国际香港联交所上市战略配售。所谓基石投资者，主要包括一流的机构投资者、大型企业集团、以及知名自然人投资者或其所属企业等，基石投资者的引进实际是对公司基本面和发展前景的肯定。根据香港联交所关于基石投资者配售规则，基石投资者配售股份锁定期不少于 6 个月，由此该拟投资事项不以获取短期投资收益为目的，具有较强战略投资者属性。

    4. 双方合作紧密，广泛开展人员培训交流

    公司多次组织技术人员前往森松国际大学（企业内部大学）交流学习，战略合作关系紧密，与森松国际开展的人员培训交流有利于提升公司人员技术水平提升，对公司发展具有积极意义。

    半导体材料行业国产替代进程提速催生百亿市场2021 年上半年半导体行业健康有序发展，根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据显示，今年一季度，全球半导体产品的销售额达到了1231 亿美元，同比增长17.8%，环比也增长3.6%，二季度全球半导体的销售额为1336 亿美元，同比增长29.2%，环比增长8.3%。市场调研机构IDC 预测2021 年全球半导体销售额预计会达到5,220 亿美元，同比增长12.5%。随着下游需求的快速增长，不少晶圆厂纷纷加入产能扩张的大军，根据SEMI 的统计，目前12 寸晶圆厂的建设以韩国和中国为主。从全球来讲，从2020 年至2024 年将持续提高8 寸晶圆厂产能，预计增加95万片/月，增幅达17%，达到660 万片/月的历史记录。中国8 寸厂的产能持续上升，引领全球。 2021 年8 寸晶圆产能中国占比为18%，全球第一。今后5 年，中国产能将会持续上升。 考虑到以长江存储、长鑫存储等新兴晶圆厂和以中芯国际、华虹为代表的老牌晶圆厂正处于产能扩张期，未来3 年将迎来密集投产，同时随着国产替代进程的加快，有望持续带动公司光刻胶及电子级硫酸、双氧水、氨水、显影液、剥离液、清洗液等湿电子化学品的需求增长。

    高纯试剂方面，根据公司债券募集说明书披露，2020 年国内三大应用领域的需求量分别为45 万吨、69 万吨、41 万吨，总需求量较2018 年增长68%，对应国内市场规模约为185 亿元。

    超净高纯试剂大量应用于半导体晶圆加工、显示面板制造及太阳能电池片的湿法制程。半导体市场，大陆晶圆厂进入投产高峰期，大尺寸晶圆的湿电子化学品用量大幅增加，并对产品等级提出更高的要求，以硫酸、双氧水为主的湿电子化学品需求量快速增长。平板显示市场，国内面板产能位居全球第一，多条高世代面板产线建成投产以及 OLED 在小尺寸市场的不断渗透，拉动剥离液、蚀刻液、显影液等用量提升。光伏市场，平价上网打开氢氧化钾等太阳能电池片用湿电子化学品的增长空间。

    光刻胶方面，根据公司债券募集说明书披露，2019 年全球光刻胶市场规模约 91 亿美元，自2010 年至2019 年复合增长率约 5.4%，预计至2022 年全球光刻胶市场规模将超过 100 亿美元。我国2019 年光刻胶市场规模约 88 亿元，预计该市场未来3 年仍将以年均15%的速度增长，至 2022 年中国光刻胶市场规模将超过117 亿人民币。

    1. 在PCB 光刻胶领域，由于中国 PCB 市场表现优于全球水平，国内PCB 光刻胶市场规模有望稳定增长。长期以来，中国 PCB 产值增速持续领跑全球，2015-2020 年中国PCB 产值年复合增长率为 3.5%，高于全球增速。

    2. 在面板光刻胶领域，全球面板产能陆续向中国大陆转移，国内 LCD光刻胶需求快速增长。据 CINNOResearch 预测，2022 年大陆TFT阵列正性光刻胶需求量将达到1.8 万吨，彩色光刻胶需求量为1.9万吨，黑色光刻胶需求量为4100 吨，面板类光刻胶总需求预计高达15.6 亿美元。

    3. 在半导体光刻胶领域，中国大陆晶圆厂建设将迎来高速增长期。2020年至2022 年是中国大陆晶圆厂投产高峰期，以长江存储、长鑫存储等新兴晶圆厂和以中芯国际、华虹为代表的老牌晶圆厂正处于产能扩张期，未来 3 年将迎来密集投产。以12 寸等效产能计算，2019年中国的大陆产能为 105 万片/月，预计至2022 年大陆晶圆厂产能增至201 万片/月。据国内晶圆厂的建设速度和规划，预计2022 年国内半导体光刻胶市场是 2019 年的两倍，半导体光刻胶市场迎来高速发展，约55 亿元。

    新能源汽车维持高景气度的增长，并已传导至上游锂电池材料领域随着全球变暖问题日趋严重，为积极应对气候变化，优化产业结构和能源结构，各国纷纷提出了应对政策。我国政府明确提出二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和，努力构建清洁低碳安全高效的能源体系、实施重点行业领域减污降碳行动。

    跟据我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年我国新能源汽车新车销售量占汽车新车销售总量的比例（即渗透率）将达到20%， 到2035 年，纯电动汽车成为新销售车辆的主流。 据汽车工业协会统计， 2021 年1-6 月我国新能源汽车销售120.6 万辆，同比增长201.5%， 新能源车的渗透率已由年初的5.4%提升至上半年的9.4%，其中6 月的渗透率已超过12%。新能源车市场活跃，直接带动了下游如锂电池等行业的快速增长。

    根据工信部转自行业协会、研究机构等的测算， 2021 年上半年全国锂离子电池产量超过110GWh，同比增长超过60%，上游正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别为45 万吨、 35 万吨、 34 亿平方米、 13万吨，涨幅均超过130%，上半年行业总产值超过2,400 亿元。汽车工业协会预计2021 年新能源汽车销售240 万辆，同比增长76%。 预计未来五年中国新能源汽车销量年均增速40%以上。下游锂电池行业及终端新能源车产业的持续稳定增长，为公司锂电池材料产品持续放量提供了坚实的保障。

    自购光刻机、引入技术带头人深度布局光刻胶领域目前高端集成电路材料的核心产业化技术仍掌握在国外企业手中，大部分市场份额仍被外企所占据，不少集成电路用关键材料已经成为我国“卡脖子”的技术领域，在国际环境日益严峻的情况下，如不能成功实现该领域的国产化，未来将付出更大的代价。公司量产光刻胶近 30 年，组建了国内领先的光刻胶研发团队，具有丰富的光刻胶研发和生产经验，先后承担了国家“85”攻关、“863”重大专项、科技部创新基金等科技项目、承担了国家 02 重大专项“i 线光刻胶产品开发及产业化”项目，并顺利通过国家 02 重大专项验收。公司完成中试的 KrF 光刻胶已进入客户测试阶段，达到 0.15μm 的分辨率。

    为研发出更高端的 ArF 光刻胶，公司经过多方协商、积极运作，顺利购得ASML 光刻机一台，并于2021 年1 月19 日运抵公司。光刻机设备型号为ASML XT 1900 Gi 型 ArF 浸入式光刻机，可用于研发最高分辨率达28nm 的高端光刻胶，预计后续可以推动公司光刻胶产品快速研发，有助于公司卡位半导体材料领域。

    2021 年8 月1 日，公司官网发布公告，公司有幸邀请到陈韦帆先生加入光刻胶事业部，并担任总经理职务。根据腾讯新闻显示，陈韦帆先生曾就读于中国台湾省阳明交通大学材料科学博士班。深耕半导体行业近20年，曾先后履职力晶、日月光、友达光电、美光（中国台湾省）、TOK 等知名半导体企业。在TOK 任职10 年并担任中国区部长职务，尤其在高端光刻胶产品的技术研发、市场开拓及评价实施上拥有经验丰富，在我国芯片制造领域拥有广泛的资源。公司此次引入光刻胶技术带头人，有望抓住行业发展的历史性机遇加快光刻胶产品的推进速度，持续扩大G/I线光刻胶占有率，并进一步推动KrF 光刻胶的产业化实施及ArF 光刻胶的研发。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.36、3.80、5.10 亿元，同比增速为206.1%、61.3%、34.3%。对应PE 分别为71.58、44.38、33.03倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    高纯试剂产能建设不及预期、光刻胶研发不及预期、半导体材料国产化推进不及预期。