晶瑞电材发布2021年年度业绩预告：预计2021年实现归母净利润为1.7亿元-2.2亿元，同比增加120.92%-185.90%，实现扣非后净利润1.003亿元-1.298亿元，同比增加127.29%-194.14%。

    投资要点

    2021年度业绩预告符合预期，半导体与新能源高景气共振

    根据公司2021年年度业绩预告测算，公司2021年Q4预计实现归母净利润为0.05亿元-0.55亿元，同比-66.67%-266.67%。

    公司业绩同比增长主要受益于国内半导体材料国产替代进程提速、新能源汽车行业高速发展，下游客户对产品需求旺盛，公司充分把握行业发展机遇，完善产业链布局，积极开拓市场，其主要产品如半导体级光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池材料等产销两旺，同比产生了较大增长，整体盈利能力得以提升。此外，公司全资孙公司晶之瑞微电子成功认购森松国际（02155.HK）共计1,571.30万股，由此带来约6,200万元公允价值变动收益。

    国产半导体光刻胶龙头，KrF/ArF研发进展顺利公司子公司苏州瑞红是国内光刻胶领域先驱，规模生产光刻胶近30年。产品方面，公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线等高端产品已规模供应市场数十年；公司承担并完成了国家02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目，i线光刻胶近年已向中芯国际等企业供货；公司KrF（248nm深紫外）光刻胶已完成中试，建成了中试示范线，于2021年12月购入KrF光刻机一台，可用于曝光测试，KrF量产化生产线正积极建设中；公司ArF（193nm）高端光刻胶研发工作已正式启动，已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置，其中ASML1900 Gi型光刻机设备正在积极调试中。

    公司半导体光刻胶下游客户包括中芯国际、华虹、长江存储、合肥长鑫和士兰微等知名代工厂或IDM企业，根据中国电子工业材料协会统计，目前半导体光刻胶市场被国际巨头所垄断， g 线/i 线/KrF/ArF 光刻胶的国产化率分别为10%/10%/1%/1%，仍处于较低水平，在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。2022-2024年将是国内晶圆厂扩产后的密集投产期，公司在四川眉山基地布局建设1000吨/年的光刻胶中间体产能和1200吨/年的光刻胶产能，未来有 望受益于国产浪潮叠加国产替代实现持续高成长。

    扩产半导体高纯试剂与锂电池材料，公司持续高成长可期半导体高纯试剂方面，公司已覆盖半导体用量最大的三类高纯湿化学品高纯双氧水、高纯氨水和高纯硫酸，产品品质已达到或者可达到SEMI最高等级G5水准，整体达到国际先进水平。其他多种超净高纯试剂如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等品质全面达到G3、G4等级，可满足平板显示、LED、光伏太阳能等行业客户需求业务。锂电池材料方面，公司产品包括NMP、SBR、CMCLi、PAA和电解液等，其中公司NMP产品已向市场规模化供应长达七年，亦是三星环新中国区唯一供应商。公司的SBR、CMCLi和PAA等锂电池粘结剂产品具备性能优势，目前主要客户已包括宁德时代、比亚迪等知名动力锂电池生产厂商。

    当下公司积极扩产以应对需求增长，拟募集1.93亿元用于阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目（二期），建成后将形成年产6万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸生产能力。此外，公司拟使用自筹资金投资建设年产1万吨GBL（NMP的原料之一）及5万吨NMP项目。

    盈利预测

    暂不考虑增发影响， 预测公司2021-2023 年收入分别为18.44、26.19、35.22亿元，EPS分别为0.63、0.91、1.25元，当前股价对应PE分别为61、42、31倍，给予“推荐”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。