公司2021 年及1Q22 业绩基本符合我们预期

    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现收入18.32 亿元，YOY+79%，归母净利润2.01 亿元，YOY+161%，1Q22 实现收入4.51 亿元，YOY+12%，实现归母净利润3,197 万元，YOY+39%，扣非归母净利润3,363 亿元，YOY+61%，基本符合预期。

    　　发展趋势

    　　收入端增长迅速，各项业务均呈高速成长趋势：公司2021 年实现收入18.32 亿元，其中光刻胶业务收入2.74 亿元（YOY+53.04%），超高纯化学品收入3.32 亿元（YOY+58.71%），锂电池材料5.83 亿元（YOY+69.31%），基础化工材料5.53 亿元（YOY+166.35%），均呈快速增长。光刻胶中I 线/G 线持续扩大市场份额，KrF 已进入客户测试阶段，湿化学品中双氧水实现1.39 亿元收入，YOY+85%，已成为部分头部芯片企业的第一大供应商，3 万吨半导体级高纯硫酸产线已顺利通车，已通过部分客户认证并实现销售。

    　　持续加大研发投入，各领域技术实力提升：光刻胶领域，公司新购入了尼康KrF S207 光刻机及配套设备，KrF（248nm 深紫外）光刻胶完成部分主流客户测试，产品分辨率达到了0.25～0.13μm 的技术要求，同时启动ArF 高端光刻胶研发工作正式启动；湿化学品领域，公司高纯双氧水、氨水及硫酸等产品金属杂质含量已达到G5 等级，半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平；锂电材料领域，公司研发的CMCLi 粘结剂生产线顺利落成，打破了高端市场被国外企业垄断的格局。

    　　产能扩张推动各业务高速成长：光刻胶领域，公司设计产能达8100 吨/年，目前正积极建设1200 吨/年光刻胶产能；湿电子化学品领域，目前一期年产3 万吨电子级硫酸项目全部工程已建设完工，二期6 万吨电子级硫酸项目目前处于项目前期准备阶段，锂电材料领域，公司设计产能3.7 万吨/年，目前拟投资建设1 万吨GBL 及5 万吨NMP 产品，进一步缓解市场供应短缺，我们认为公司各业务产能释放有望推动公司收入持续高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022 年盈利预测不变并引入2023 年盈利预测，预计公司2022/2023 年收入达26.9/37.4 亿元，归母净利润达2.7/4.2 亿元，公司当前股价对应2022/23 年29.3 x/18.6 x P/E。我们采用SOTP 法对公司估值，由于半导体行业估值中枢下行，下调公司2022 年目标市值41.8%至105 亿元，下调目标价41.8%至30.2 元，对应2022 年39.2x P/E，2023年25.0x P/E，较当前股价有34.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争的风险；部分原材料供应的风险；商誉减值的风险。