4 月27 日，晶瑞电材发布2021 年报及2022 年一季报，公司2021 年实现营收18.32 亿元，同比增长79.21%，实现归母净利润2.01 亿元，同比增长161.20%。

    　　2022 年一季度公司实现营收4.51 亿元，同比增长11.91%，实现归母净利润0.32亿元，同比增长38.81%。

    　　2021 年业绩高增，三大板块齐头并进。得益于半导体、新能源、基础化工三大板块的共同增长，2021 年公司整体业绩增速亮眼。半导体方面，公司高纯试剂扩产推进顺利，收入3.32 亿元，同比增长58.71%，光刻胶业务收入2.74 亿元，同比增长53.04%；新能源方面，得益于核心产品NMP 的高增速，锂电材料收入5.83 亿元，同比增长69.31%。

    　　2022 年一季度，各品类产能持续释放，尽管有疫情影响苏州、上海等地，公司营收及净利润稳步增长，上游原材料价格波动之下，仍维持了21.34%的毛利率水平。

    　　高纯试剂：大力扩产，G5 高纯硫酸重点突破。高纯试剂方面，公司超纯双氧水、超纯氨水及超纯硫酸三大核心产品全部达到最高纯度的G5 等级。双氧水业务在2021 年放量增长，实现收入1.39 亿元，同比增长近85%。同时，电子级硫酸一期年产3 万吨电子级硫酸项目建成投产，产品正在主流客户中密集跨线测试，已销售合肥晶合等客户，同时二期6 万吨项目正在积极建设中，预计2023 年上半年建成。

    　　光刻胶：KrF 通过验证，批量在即。光刻胶业务主体子公司苏州瑞红拥有负型光刻胶系列、宽谱正胶系列、g 线系列、i 线光刻胶系列、KrF 光刻胶系列等数十个型号产品，i 线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货，KrF（248nm 深紫外）光刻胶产品已通过部分重要客户测试，量产化生产线正在积极建设中，计划2022 年形成批量供货。光刻胶领域公司持续加大研发及量产投入，2021 年下半年购入尼康KrF 光刻机，用于产品测试。在建的眉山项目亦将扩产光刻胶中间体1,000 吨/年，光刻胶1,200 吨/年产能。

    　　新能源：量价齐升，盈利能力优异。新能源汽车行业维持高景气度的增长，相应传导至上游锂电池材料领域，2021 年公司核心产品NMP 营收4.5 亿元，同比增长超过150%。公司子公司晶瑞新能源拟筹建年产1 万吨GBL（NMP 原料）及5 万吨NMP 项目，总产能将达7.5 万吨。而在利润端，锂电材料业务亦实现了较好的盈利能力，子公司晶瑞新能源超额完成三年累计利润承诺，计提1771.22 万元业绩奖励，扣除前归母净利润达1.01 亿元。

    　　投资建议：公司光刻胶、超高纯试剂、锂电材料三大品类步入高速增长期，我们预计公司2022-2024 年，营收分别为24.94/32.40/41.91 亿元，归母净利润分别为2.51/4.03/6.11 亿元，对应当前股价PE 分别为33/20/13 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。