1H22 扣非归母净利润同比增长46.06%，业绩略低于我们预期公司公布2022 年中报业绩，1H22 公司实现收入9.43 亿元，同比增长9.25%，实现归母净利润8,280.96 万元，同比下滑28.09%，实现扣非后归母净利润8,041 万元，同比增长46.06%。由于光刻胶业务及NMP 业务收入受疫情影响增长放缓，该业绩略低于我们预期，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　高纯硫酸及双氧水持续放量，收入及毛利率同比提升。公司高纯化学品实现营业收入2.16 亿元，较上年同期增长53.73%，毛利率水平提升6.17ppt，达21.41%，其中高纯双氧水实现收入1.05 亿元，同比增长84.41%，销量同比增长75.35%，高纯硫酸实现销售。公司高纯双氧水持续放量，已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡，并成为部分芯片企业的第一大供应商。

    　　锂电材料收入环比略降，锂电材料毛利率同比提升。公司锂电池材料1H22实现收入2.51 亿元，同比下降17.14%，主要原因为公司锂电池粘结剂销售收入下降，NMP 实现收入2.35 亿元，同比增长14.51%。毛利率方面，毛利率同比提升3.59ppt，达18.49%。公司NMP 产品主要客户包括锂电行业知名企业如三星环新（西安）动力电池有限公司、江苏天奈科技股份有限公司等。根据公司战略发展规划，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2 万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1 万吨导电浆项目，该项目建成后，公司NMP 产能大幅提升。

    　　光刻胶收入略增，毛利率同比提升较大。光刻胶及配套材料实现收入1.37亿元，同比增长3.84%，其中公司正、负型光刻胶营业收入同比增长11.25%，配套材料营业收入同比增长42.18%，功能配方材料实现营业收入932.36 万元，较上年同期增长29.61%。毛利率水平同比提升4.71ppt，达41.82%。公司目前高端KrF 光刻胶已完成中试，生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中；ArF 高端光刻胶研发工作已启动。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司上半年光刻机业务及NMP 锂电池材料业务收入增速下滑，我们下调2022/2023 年收入13.6%/17.9%至23.23/30.72 亿元，下调净利润13.6%/25.8%至2.30 亿元/3.12 亿元。当前股价对应2022/2023 年54.6 倍/40.3 倍市盈率。我们下调目标价18.9%至24.5 元，对应2023 年46.2 倍市盈率，较当前股价有14.1%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能扩张不及预期的风险，光刻胶验证不及预期的风险，内资晶圆厂扩产不及预期的风险。