晶瑞电材披露三季度报：公司2022 年前三季度实现营业总收入13.38 亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润1.09 亿元，同比下降33.9%，实现扣非净利润0.85 亿元，同比增长9.48%，每股收益0.19 亿元。

    　　投资要点

    　　三季度业绩承压，公司持续加大研发投入

    　　公司2022 年Q3 实现营业收入3.95 亿元， 同比下降11.42%，环比下降19.77%，实现归母净利润0.26 亿元，同比下降47.35%，环比下降48.26%，实现扣非后归母净利润0.05 亿元，同比下降87.55%，环比增长89.57%。盈利能力方面，公司Q3 单季度毛利率为16.43%（环比-7.24pct），整体前三季度毛利率达到20.78%（同比-0.28pct），净利率达到8.08%（同比-4.97pct）。期间费用方面，公司前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为1.92%、5.83%、1.19% 、3.24% ， 其中研发费用为0.43 亿元， 同比增加37.76%。

    　　自主可控推动国产替代，公司KrF 胶量产在即随着美国对华半导体出口管制持续升级，我国核心技术环节的“卡脖子”问题亟待解决，关键产业的自主可控也将加速推动，光刻胶进口替代趋势愈加明显。根据中商产业数据，2020 年我国光刻胶产量达13 万吨，同比增长18.2%。预计2022 年我国光刻胶产量将达19 万吨。目前，公司紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g 线等高端产品已规模供应市场数十年；公司i 线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货，为我国供应半导体光刻胶出货量最大的本土企业之一；KrF 光刻胶产品分辨率达到了0.25～0.13μm 的技术要求，已通过部分重要客户测试，KrF 光刻胶生产及测试线已经基本建成，设备正在安装调试中，争取今年批量供货；ArF 高端光刻胶研发工作已正式启动，已完成光刻机、匀胶显影机、扫描电镜、台阶仪等设备购置，研发工作正在有序开展中。

    　　半导体新能源双轮驱动，公司有望持续高增长锂电材料方面，公司NMP 产品采用国际先进技术及工艺，已向市场规模化供应长达八年，拥有一批合作关系稳定的优质客户。公司NMP 产品是中国区唯一通过韩国三星集团SDI 公司认证合格的产品，供应于三星环新（西安）动力电池有限　　公司，并与其达成战略合作关系，连续五年位列三星公司供应商综合排名第一。根据公司战略发展规划，为进一步推进公司产能布局，公司孙公司渭南美特瑞拟筹建年产2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2 万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1 万吨导电浆项目，该项目建成后，公司NMP 产能大幅提升，有望给公司经营业绩带来积极影响。

    　　高纯电子化学品方面，公司产品具备国际竞争力的技术领先和成本领先的双重优势。公司已跻身国际先进水平，高纯系列主流产品全线达到了最高纯度SEMIG5 等级。公司一期3 万吨半导体级高纯硫酸产线顺利通车，经试生产调试，产品金属杂质含量低于10ppt，达到G5 等级，品质已达全球同行业第一梯队水平。目前该产品正在主流客户中密集跨线测试，已销售合肥晶合等客户，同时半导体级高纯硫酸二期6 万吨项目正在积极建设中，预计2023 年上半年建成。其他多种高纯化学品如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品品质均达到G3、G4 等级，可满足光伏太阳能、LED 和面板显示行业的客户需求。

    　　盈利预测

    　　预测公司2021-2023 年收入分别为22.42、27.72、33.45 亿元，EPS 分别为0.3、0.44、0.58 元，当前股价对应PE 分别为52、36、27 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　在产品开发风险、市场拓展风险、新技术研发风险、毛利率下降风险。