2022 年受周期下行影响业绩承压，短期扰动不改长期成长，维持“买入”评级公司发布2022 年年报和2023 年第一季度报告，2022 年实现营收17.46 亿元，同比-4.71%；归母净利润1.63 亿元，同比-18.72%；扣非净利润1.09 亿元，同比-5.08%；毛利率22.42%，同比+1.3pcts。计算得2022Q4 实现营收4.08 亿元，同比-22.01%，环比+3.34%；归母净利润0.54 亿元，同比+51.22%，环比+106.23%；扣非净利润0.23 亿元，同比+15.28%，环比+380.58%；毛利率27.91%，同比+6.55pcts，环比+11.48pcts。2023Q1 实现营收2.95 亿元，同比-34.46%，环比-27.65%；归母净利润0.18 亿元，同比-43.92%，环比-66.95%；毛利率24.55%，同比+3.21pcts，环比-3.36pcts。受半导体周期下行影响，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.12（-0.23）/2.75（-0.75）/3.59 亿元，对应EPS 为0.36（-0.04）/0.47（-0.13）/0.61 元，当前股价对应PE 为61.7/47.4/36.3 倍，公司为国内半导体材料龙头，产品持续突破，短期扰动不改长期成长，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　公司重视研发，技术领先，前景可期

    　　公司加大研发投入，2022 年研发费用6970.45 万元，同比+50.33%。分产品看，2022 年公司光刻胶营收1.40 亿元，同比-1.94%，占总收入比重8.03%，毛利率53.72%，同比-4.76pcts。公司推动光刻胶国产替代，拥有全系列光刻机测试实验平台，KrF 光刻胶部分产品已量产、ArF 高端光刻胶研发工作有序开展中；湿电子化学品营收8.27 亿元，同比+6.26%，占总收入比重47.37%，毛利率14.48%，同比+1.06pcts，高纯系列主流产品全线达到了最高纯度SEMI G5 等级，半导体级高纯硫酸一期3 万吨产品已达到G5 等级，并供应国内12 英寸半导体市场、二期6 万吨项目预计于2023 年建成。锂电池材料受原材料价格波动以及产品结构调整影响，2022 年收入5.32 亿元，同比-20.08%，占总收入比重30.46%，毛利率21.10%，同比+2.15pcts。其中，锂电池材料核心产品NMP 产品性能优秀，拥有合作关系稳定的优质客户，实现收入4.84 亿元，公司成长动力充足。

    　　风险提示：市场需求下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。