核心观点

    晶瑞电材2022 年业绩实现营业收入17.46 亿，同比减少4.71%，实现归母净利润1.63 亿，同比减少18.72%；实现扣非后归母净利1.09 亿，同比减少5.08%，对应Q4 单季实现营业收入4.08 亿，同比减少22%，环比增加3.29%，归母净利0.54 亿，同比增加51%，环比增加108%。2023 年一季度公司实现营业收入2.95 亿，同比减少34.46%；实现归母净利润0.18 亿，同比减少43.92%，环比减少67%。

    事件

    公司发布2022 年报和2023 一季报：2022 年业绩实现营业收入17.46 亿，同比减少4.71%，实现归母净利润1.63 亿，同比减少18.72%；实现扣非后归母净利1.09 亿，同比减少5.08%，对应Q4 单季实现营业收入4.08 亿，同比减少22%，环比增加3.29%，归母净利0.54 亿，同比增加51%，环比增加108%，扣非归母净利0.23 亿，同比增加15.28%，环比增加360%。2023 年一季度公司实现营业收入2.95 亿，同比减少34.46%；实现归母净利润0.18 亿，同比减少43.92%，环比减少67%；实现扣非后归母净利润0.11 亿，同比减少66.08%，环比减少52%。

    简评

    22 年业绩整体稳健，23Q1 受需求影响环比下滑2022 年，公司实现归母净利润1.63 亿，同比减少18.72%；实现扣非后归母净利1.09 亿，同比减少5.08%，主要系公司围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向，近年正处于投入期，在产品技术有效突破后，多个产品线和多个生产基地处于建设中，受市场经济环境影响，短期经济形成下行压力，但同时公司积极应对，有效保障了客户订单交付，实现了公司稳健运行。分产品来看，2022 年公司高纯化学品、光刻胶、锂电池材料、工业化学品、能源实现营业收入分别为8.27 亿、1.40 亿、5.32 亿、1.55 亿、0.80亿，同比分别+6.26%、-1.94%、-20.08%、+0.04%、-1.44%，实现毛利率14.48%、53.72%、21.10%、12.32%、70.57%，同比分别+1.06%、-4.76%、+2.15%、-0.09%、+10.52%。

    23 年Q1，受到半导体材料下游需求波动等因素影响，公司盈利承压下滑，单季实现营业收入2.95 亿，同比减少34.46%；实现归母净利润0.18 亿，同比减少43.92%，环比减少67%；实现扣非后归母净利润0.11 亿，同比减少66.08%，环比减少52%。后 续随需求复苏以及公司在建产能稳步推进，有望迎来边际改善。

    在建项目稳步推进，支撑公司长期成长

    公司在建和储备项目充足：（1）“阳恒化工年产9 万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目”，目前该项目一期3 万吨已建设完成并量产出货供应国内半导体市场（12 英寸），二期6 万吨项目正在积极建设中。

    （2）公司在潜江市投资建设晶瑞（湖北）微电子材料项目，生产电子级双氧水、电子级氨水等电子材料，设计产能18.5 万吨/年。目前该项目一期已顺利投产。（3）此外，孙公司渭南美特瑞拟投资建设年产2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级N-甲基吡咯烷酮、2 万吨N-甲基吡咯烷酮回收再生及1 万吨导电浆项目。目前该项目正在积极建设中；（4）公司在眉山投资建设8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目，目前已建成超净高纯化学品10,000吨、锂电池粘结剂5,000 吨。为满足市场需求，公司变更了该项目的部分募集资金用途，将部分资金用于投资建设年产1200 吨集成电路关键电子材料项目，项目建设主要内容为光刻胶1,200 吨/年，目前该项目处于试生产阶段。公司在半导体材料、新能源材料等领域的大力布局，为公司长期发展提供了充足的内生动能。

    重视研发，促进高端产品品质提升

    2022 年度，公司持续投入研发资源，研发能力取得长足进步。报告期内取得专利19 项，截至报告期末，公司及下属子公司共拥有专利107 项，其中发明专利51 项。公司产品等级不断提升，在中高端客户市场的客户储备和开拓也取得一定突破。高纯化学品方面，公司的高纯度双氧水、高纯度氨水及高纯硫酸等产品金属杂质含量已达到G5 等级，半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平，为半导体关键材料国产化，打造高端半导体产业链提供了支撑，公司的高纯度双氧水、高纯度氨水及高纯硫酸已获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥晶合、厦门联芯等国内知名半导体客户的采购，数十家客户正在认证中。光刻胶方面，公司光刻胶产品丰富，产业化规模、盈利能力均处于行业领先水平。瑞红苏州承担并完成了国家02 专项“i 线光刻胶产品开发及产业化”项目。公司i 线光刻胶已向中芯国际等国内的知名大尺寸半导体厂商供货，为加快KrF 光刻胶的量产，公司新购入了尼康KrF 光刻机及配套设备， 可用于KrF 光刻胶的曝光测试，KrF 光刻胶生产及测试线已经建成，KrF 光刻胶部分品种已量产 。同时，在市场空间巨大但自给率仍然较低的双重背景下，为提升国家关键材料领域“自主可控”水平，实现半导体材料的“国产替代”，公司于2020 年下半年购买ASML1900Gi型光刻机设备，ArF 高端光刻胶研发工作正式启动，旨在研发满足90-28nm 芯片制程的ArF（193nm）光刻胶，满足当前集成电路产业关键材料市场需求。

    盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为1.9、2.7、3.9 亿元，EPS 分别为0.33 元，0.46 元、0.67 元；对应PE 分别为68X、49X 和33X。

    风险提示：（1）市场需求波动与市场竞争风险：公司产品广泛应用于半导体、新能源等电子信息产业，具体应用到下游电子信息产品的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、浆料制备等工艺环节。公司的发展与半导体、LED、平板显示和锂电池等下游行业的发展息息相关，如下游行业产业政策、市场需求发生重大变化，将引起公司收入和利润的波动，未来公司面临业绩下滑的风险。（2）原材料价格波动及成本、费用控制风险：公司生产所需的原材料品种较多，构成分散，主要为基础化工原料，市场供应充足，但受原油、煤炭及采矿冶金、粮食等行业相关产品价格以及国家环保政策、国际形势的影响，原材料的价格波动，将给公司生产经营造成一定影响。