投资要点：

    公司发布“关于质量回报双提升行动方案的公告“：公司制定”质量回报双提升“行动方案，具体举措包括：1）聚焦主业发展，全面打造国际水准的电子材料企业联合体；2）坚持自主研发，掌握核心技术；3）注重股东回报，共享企业发展成果；4）夯实公司治理，实现高质量发展；5）注重信息披露质量，有效传递公司价值。

    高纯化学品板块持续放量，光刻胶高端产品稳步推进。公司业务主要围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向，主导产品包括高纯化学品、光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源等。1）高纯化学品方面，半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水全线达到最高纯度SEMI G5 等级，其它小批量高纯化学品均普遍达到G3、G4 等级，客户覆盖国内12 英寸主流晶圆厂。根据公司2023 年业绩预告，虽然公司业绩收到多方面因素影响，但是高纯化学品出货量持续提升，其中高纯双氧水出货量同比增长近40%。产能方面，公司已建成了高纯硫酸、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内最大产能之一。2）光刻胶方面，瑞红苏州光刻胶品类齐全，拥有紫外宽谱系列、g 线系列、i 线系列、KrF 系列等上百个型号产品。目前i 线光刻胶产品规模化向中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体等国内知名半导体企业供货；KrF 高端光刻胶部分品种已量产；ArF 高端光刻胶产品研发创新处于持续推进当中。2023 年11 月，公司公告瑞红苏州拟引入战略投资者，通过定增募集资金8.5 亿元，用于先进制程工艺半导体光刻胶及配套试剂业务的研发、采购、生产和销售及相关投资，助力业务更好更快发展。

    坚持自主研发加大研发投入，高度重视股东回报贡献发展成果。公司秉承自主研发理念，持续加大研发投入，根据公司2023 年三季报，2023 年1-9 月，公司研发费用0.52 亿元，占营业收入比例5.45%，累计拥有国际/国内专利125 项，其中发明专利60 项、实用新型专利65 项。公司高度重视投资者回报，自上市以来，累计现金分红总额（含现金回购）超1.9 亿元，除现金分红外，公司还通过资本公积转增股本形式共享公司发展成果。

    投资分析意见：根据公司2023 年业绩预告，报告期内实现归母净利润0.12-0.18 亿元，同比下滑89%-93%，扣非归母净利润0.39-0.50 亿元，同比下滑54%-64%，主要原因为：

    1）锂电材料主要产品NMP 价格、工业化学品价格大幅下滑；2）对存在减值迹象的资产计提减值准备约3500 万（对部分子公司预计计提商誉减值准备约1000 万元；对存货、应收账款等预计计提减值准备约2500 万元）；3）持有森松国际控股有限公司（股票简称：

    森松国际，股票代码：02155）股票公允价值变动带来-3400 万影响等。多方面影响下，公司业绩同比出现大幅下滑。同时由于此前报告间隔时间较长，我们重新预测公司2023-2025 年归母净利润为0.16、0.97、1.19 亿元（2023-2024 年原值为3.07、4.29亿元），当前市值对应PE 为494、81、66X，考虑公司高纯化学品、光刻胶业务依旧维持较好发展，2023 年出货量持续提升，看好后续进展。根据wind 一致预期，可比公司艾森股份、南大光电、华海诚科、上海新阳2024 年平均PE 为86X 暂维持“增持”评级。

    风险提示：1）下游需求不及预期；2）产能释放不及预期；3）原材料价格大幅波动。