事件概述

    　　公司发布2020 年三季度业绩报告，2020 年Q3 单季度公司实现营收3.97 亿元，同比增长66.70%；单季度实现归属母公司股东的净利润1.02 亿元，同比增长71.92%。2020 年前三季度实现营收8.63 亿元，同比增长61.56%；实现归属母公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长72.66%。

    　　持续加大研发投入，铸长期发展护城河

    　　公司专注于高性能、高品质模拟IC 产品，是国内模拟IC 领域的龙头企业，目前拥有信号链和电源管理芯片两大类产品，下游应用领域广泛。模拟芯片企业核心竞争力主要体现在研发人员和研发技术的积累，企业芯片研发能力直接决定了产品性能和客户认可度。2020 年前三季度公司研发费用为1.50 亿元，相比2019 年前三季度0.90 亿元增长约67%，主要系公司不断研发完全自主知识产权的新产品。同时，依据公司三季度业绩报告，Q3 单季度确认的对联营企业和合营企业的投资收益为1127 万元，相比Q2 季度的859 万元环比增长31.20%。此外公司持有上海萍生微电子科技有限公司73.8%股权，持有杭州深谙微电子53.85%股权，未来有望不断推出新系列产品，为公司长远发展奠定良好的基础。

    　　深耕模拟IC 黄金赛道，加速中低端产品进口替代下游应用层出，国际巨头占据优势，国内厂商有望实现国产替代：与全球市场相比，我国的模拟器件主要有四个特点：1）背靠最大的消费电子生产及需求市场，消费电子领域的产品需求较大，相关的模拟芯片需求比例较高；2）中低端产品的需求量加大；3）工业领域市场相对较小，但是增长很快；4）对外依赖度较高，多数模拟芯片均依赖于进口。根据IC Insights 的数据，2016 年通用型模拟IC 市场规模占模拟IC 市场总额的40.71%。

    　　在通用型模拟IC 市场中，电源管理芯片占据59%市场份额，是这个领域市场规模最大的产品。我们认为随着移动终端、可穿戴设备对于电池能效要求不断提高以及5G、汽车电子等新需求的放量，模拟芯片行业预计将保持稳定的增速。

    　　投资建议

    　　基于疫情、中美贸易摩擦影响以及收购终止的影响，我们调整此前盈利预测，预测2020~2022 年公司营收由11.0 亿元、15.8 亿元、21.0 亿元调整至11.00 亿元、14.50 亿元、18.50亿元；考虑公司产品持续升级换代，综合毛利率整体呈上升趋势，我们预测归母净利润由2.68 亿元、3.76 亿元、5.08 亿元调整至2.80 亿元、3.78 亿元、4.95 亿元。鉴于公司在国内模拟IC 领域内处于龙头地位，在进口替代大趋势下，公司与国内主流品牌厂商加强合作，逐步实现模拟IC 产品的国产化，且具备足够的市场空间，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　半导体行业进展低于预期；新产品突破低于预期；新客户拓展低于预期等