事件：公司发布2020 年度报告，全年实现营业收入11.97 亿元，同比增长50.98%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长64.03%；实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长64.58%。其中Q4 单季度营收和归母净利润分别为3.34 亿元、0.82 亿元，同比增长29.14%、45.60%，环比增长-15.98%、-20.26%。

    　　盈利能力持续提升：从毛利率来看，2020 年毛利率为48.73%，提升1.85 个百分点，其中电源管理产品毛利率为44.67%，提升2.05 个百分点；信号链产品毛利率为58.62%，提升2.05 个百分点，公司毛利率水平从2016 年以来已经连续4 年提升。从费用端来看，2020 年销售费率、管理费率分别为5.67%、3.33%，相比2019年分别减少1.27、0.75 个百分点；研发费率为17.31%，提升0.74 个百分点，主要是公司继续重视研发投入，2020 年研发人员378 人，占比66.08%，研发投入2.07 亿元。在提升毛利率、降低费率的情况下，公司2020 年归母净利率为24.13%，提升1.92 个百分点。

    　　新品研发不断，两大产品共增长：截止2020 年底，公司拥有25 大类1600 余款在售产品，其中2020 年新增200 余款，保持了以往年度的增量，广泛覆盖到各个产品品类，涵盖信号链和电源管理两大领域。2020 年公司电源管理产品实现收入8.48亿元，同比增长54.02%，占比70.87%；信号链产品实现收入3.49 亿元，同比增长44.09%，占比29.13%。

    　　市场需求延续旺盛，2021Q1 预告高增长：5G、物联网、车联网、智能穿戴等诸多电子设备的需求推动了芯片整体需求，而国产化替代步伐的加速促进了对国产芯片需求的提升，再同时叠加疫情的影响，2020 年全球芯片整体需求旺盛。直到目前，芯片仍处于供不应求的状态，我们认为半导体行业高景气度在2021 年有望延续，根据公司披露的业绩预告，2020Q1 单季度归母净利润为6371.51 万元到7888.53万元，同比增长110%到160%，淡季不淡。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为4.31、5.89、7.96亿元，每股收益分别为2.75、3.76 和5.09 元，对应2021 年4 月22 日242.54 元股价的PE 分别为88.1、64.4、47.7 倍，维持“买入-B”建议。

    　　风险提示：新产品研发不及预期的风险；晶圆代工和封测产能紧缺的风险；竞争加剧的风险。