【投资要点】

    　　业绩基本符合预期，高增长持续。公司于4 月23 日发布了2020 年度报告，在报告期内公司实现营业收入11.97 亿元，同比增长50.98%，归母净利润为2.89 亿元，同比增长64.03%，扣非后归母净利润为2.64亿元，同比增长64.58%，业绩基本符合我们此前预期，公司业绩维持了较高的增速。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），并以资本公积向全体股东每10 股转增5 股。

    　　费用控制效果良好，经营活动现金流净额创新高。2020 年公司毛利率为48.73%，相比上年提升了1.85pct，净利率为23.70%，同比提升了1.65pct；公司费控效果良好，三费合计为9.8%，同比下降了0.5pct，其中仅财务费用受到汇率波动影响有较为明显的提升，公司研发费用率保持了17.3%的较高水平，研发费用共计2.07 亿元，同比增长57.70%，高于同期营收增速。2020 年公司经营活动现金流流入为13.82亿元，同比增长63.9%，净额为3.24 亿元，同比增长123.45%，均创历史新高，公司仍处于加速市场拓展当中，产品销售旺盛。

    　　模拟芯片市场需求旺盛，国产化进程持续推进。随着物联网的加速普及，人与物体与环境之间的联系及交互更加的频繁，对于连接模拟及数字世界的模拟芯片需求也逐步提升，根据IC Insights 数据统计，模拟芯片2017-2022 年的复合增速将达到6.6%，高于同期的IC 市场增速，预计到2022 年市场规模将达到748 亿美元，与此相对应的是我国模拟芯片市场广阔，但是主要市场仍被国际领先厂商所占据，根据中国半导体协会统计，截至2020 年，我国模拟芯片自主化率仅为12%，未来仍具备较大的国产替代空间。

    　　深耕模拟芯片领域，产品线加速拓宽。公司在模拟芯片领域深耕十余年，目前已经具备25 大类共计1600 余款涵盖信号链和电源管理领域的产品，随着技术和经验的积累，公司产品种类和数量持续增长，相较于2016 年产品大类从16 类增长至25 类，在销产品数量从800 余款增长至1600 余款，进一步覆盖了物联网、新能源、5G 以及人工智能等新兴领域，部分产品关键技术指标已经达到了国际先进水平，未来随着技术实力的继续积累，公司将在国产化替代中发挥积极作用。

    　　【投资建议】

    　　公司是模拟芯片国产化替代的中坚力量，面对广阔的国内市场，随着产品线的加速拓展，有望获得更多的市场份额，未来发展空间广阔，我们维持2021/2022 年盈利预测并引入2023 年盈利预测，预计公司2021/2022/2023年营收分别16.80/23.12/32.02 亿元，归母净利润分别为4.38/6.13/8.59亿元，EPS 分别为2.80/3.92/5.49 元，对应PE 为87/62/44 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游市场需求不及预期；

    　　新产品研发推广进度不及预期；

    　　市场竞争加剧。