营收表现持续优秀，卡位优势依旧显著

    　　受益于下游需求的高度景气和产品品类的持续扩充，2020 年公司的模拟芯片业务营业收入达11.97 亿元、同比增幅达50.98%，2020Q4 公司营收为3.34 亿元、同比增长29.14%、环比下降15.87%。受益于营业收入的大幅提升以及中高端产品的逐步推出，2020 年公司的归母净利润达2.89 亿元、同比增长64.03%。考虑到公司卡位国产替代机遇显著的模拟芯片赛道，我们上调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为4.06/5.49/7.90 亿元（2021-2022 年原值分别为3.15/4.34 亿元），EPS 为2.60/3.51/5.05 元，当前股价对应PE 为93.8/69.4/48.2 倍，上调至“买入”评级。

    　　2020Q4 毛利率短期受挫，回款情况大幅向好受产品结构变化和上游成本上涨的影响，2020Q3、Q4 公司的毛利率小幅下滑，但短期毛利率的调整不改公司产品高端化迭代的趋势，预计公司的整体毛利率仍将维持逐步走高趋势。受益于销售回款增加及理财产品赎回，2020 年末公司货币资金金额提升至7.73 亿元、同比增长202.52%，这将对2021 年公司的经营活动和研发投入起到显著的助力作用。

    　　并购整合持续推进，产品布局持续扩张

    　　在2020-2021Q1，圣邦股份实现对苏州青新方和上海方泰电子的并购，扩宽了公司在集成式DC-DC 和数字隔离器方面的布局。随着全球产能危机的持续，部分小型模拟芯片厂商因无法获得产能而濒临倒闭，这给予圣邦股份等国产模拟芯片大厂更多的并购整合机会。根据年报所述，2021 年公司的产品布局继续向高端化、丰富化拓展，在信号链方面，公司逐步布局传感器信号链、AD/DA 数据转换、高速比较器等产品；在电源链方面，公司逐步布局AMOLED 显示屏供电管理、锂电池保护、大电流DC/DC 电源转换、马达驱动芯片等产品。

    　　风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；产品研发进度具有一定不确定性。