公司是国内模拟芯片领域的领先企业，产品品类丰富，覆盖下游应用领域广，凭借着深耕多年的客户和产品卡位优势，公司有望成为模拟芯片国产化趋势的最大受益者之一，实现业绩长线稳健增长，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    　　深耕多年的模拟芯片领先供应商。公司深耕模拟芯片行业多年，产品在通讯设备、消费类电子、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域已有一定成绩，并逐步向物联网、新能源和人工智能等新兴市场延伸，且终端客户数量众多，分布广泛，具有深厚坚实的业务基础。2021 年上半年公司实现营收9.15 亿元，同比+96.66%，归母净利润2.61 亿元，同比+149.16%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比+121.41%，业绩贴近前期预告上限（前期预告归母净利润2.20~2.72 亿元）。

    　　行业应用下游场景广阔，国产替代为大势所趋。相比于数字芯片，模拟芯片的研发难度大、研发认证周期长、对设计师经验的要求高，但模拟芯片产品自身的价值量较低且使用寿命更长，这要求行业内公司早期的大量研发投入换取长期的稳定收益。模拟市场行业竞争格局分散，龙头公司主要为海外企业，因此具有很大的国产替代空间，而相对于其它类型芯片领域，模拟芯片对制程的要求较低，受制造端制程限制影响更小，国产化道路也更为平坦。

    　　模拟厂商强者恒强，公司是国产替代的主要受益者之一。目前已拥有25 大类3500 余款产品可供销售，是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一。产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域，业务覆盖范围广，有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进，使得公司的经营规模与产品性能持续提高，经营实现良性循环。此外，公司产品的高质量、技术的高壁垒也帮助公司培育了一大批诸如中兴、联想、长虹等优质终端客户群，行业特性决定了这些客户的高忠诚度，筑造公司的客户壁垒。随着业务的发展，公司的终端客户数量与单客户合作深度都有望进一步提升。

    　　投资建议。我们认为公司在客户、产品品类及研发投入三重优势卡位将有望持续强化公司的核心竞争力，成为模拟芯片国产化趋势中的最大受益者之一，实现业务的长线稳定增长，我们预计21-23 年公司净利润分别为5.36/7.08/8.59 亿元，当前市值对应PE 分别为142/107/88，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：国产化替代不及预期；原材料供应风险；行业竞争加剧风险